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紫光股份(000938)

事件：

8月24日晚，公司公布2023年半年報(bào)。公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.45億元，同比增長(zhǎng)4.78%；公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入248.08億元，同比增長(zhǎng)12.11%，占營(yíng)業(yè)收入比重68.82%，占比持續(xù)提升；歸母凈利潤(rùn)10.22億元，同比增長(zhǎng)6.53%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

H3C業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商和國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼

報(bào)告期內(nèi)，控股子公司新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)收249.91億元，同比增長(zhǎng)4.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.23億元，同比增長(zhǎng)2.62%，新華三國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到186.61億元。國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.36億元，同比增長(zhǎng)30.79%。國(guó)際業(yè)務(wù)整體銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.94億元，同比增長(zhǎng)20.94%；H3C品牌產(chǎn)品及服務(wù)收入為6.05億元，同比增長(zhǎng)69.83%，其中自主渠道收入達(dá)到2.58億元，同比增長(zhǎng)125.31%。

推出AIGC開(kāi)放戰(zhàn)略，夯實(shí)云服務(wù)能力

報(bào)告期內(nèi)公司正式推出“AIGC開(kāi)放戰(zhàn)略”，發(fā)布面向行業(yè)的“百業(yè)靈犀LinSeer”私域大模型，不斷進(jìn)行智能服務(wù)與應(yīng)用創(chuàng)新，提升云智原生數(shù)字平臺(tái)整體能力，并通過(guò)H3C的ICT產(chǎn)品為客戶提供AIGC算力保障。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司推出全球首款單芯片51.2T800GCPO硅光交換機(jī)，適用于AIGC集群或數(shù)據(jù)中心高性能核心交換等業(yè)務(wù)場(chǎng)景。紫光云順利通過(guò)CMMI5認(rèn)證，在工業(yè)、建筑、教育、醫(yī)療等行業(yè)落地應(yīng)用，助力各行業(yè)客戶高效實(shí)現(xiàn)云化轉(zhuǎn)型。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為816/951/1096億元，對(duì)應(yīng)增速分別為10.25%/16.50%/15.20%，歸母凈利潤(rùn)分別為26.40/30.46/35.49億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22.36%/15.35%/16.53%，每股EPS分別為0.92/1.06/1.24元/股，3年CAGR為18.04%。鑒于公司持續(xù)受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)提速，且計(jì)劃低PE收購(gòu)H3C49%權(quán)益或?qū)⒅苯犹嵘龤w母凈利潤(rùn)，參考可比公司估值，給予23年40倍PE，目標(biāo)價(jià)36.80元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；上游供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶需求不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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