權(quán)益大勢與風(fēng)險偏好：上周大盤整體來到弱勢區(qū)間；滾動3 年視角下，上周全AERP 再度反彈，權(quán)益市場整體風(fēng)險偏好受到壓制。

市場情緒：上周各項情緒指標指向市場情緒邊際轉(zhuǎn)冷；期權(quán)PCR 顯示上周對各指數(shù)/指數(shù)ETF 的沽空壓力上升，市場態(tài)度較為謹慎。

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行業(yè)輪動：

絕對收益輪動：7 月，TMT 整體熱度繼續(xù)消退，金融地產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)為強勢，部分消費以及上中游行業(yè)亦表現(xiàn)較好；從風(fēng)格上看，6 月以來強勢板塊開始轉(zhuǎn)向周期及金融，與行業(yè)表現(xiàn)相互印證。周度維度看，上周行業(yè)普跌，周期、穩(wěn)定及醫(yī)藥跌幅較淺。

超額收益輪動：（1）截至上周五，各行業(yè)的相對旋轉(zhuǎn)圖（RRG）顯示：①大消費中，汽車行業(yè)處于領(lǐng)先區(qū)域；②周期資源品中，石油石化處于領(lǐng)先區(qū)域；③制造業(yè)及交運中，輕工制造、基礎(chǔ)化工、交通運輸處于改善區(qū)域；④金融地產(chǎn)鏈中，非銀金融、銀行、建筑裝飾處于領(lǐng)先區(qū)域；⑤TMT 及國防軍工中，通信、傳媒、計算機處于弱化區(qū)域。（2）截至上周五，風(fēng)格RRG顯示金融、穩(wěn)定風(fēng)格處于領(lǐng)先區(qū)域，周期、消費風(fēng)格處于改善區(qū)域，成長風(fēng)格處于滯后區(qū)域。

估值結(jié)構(gòu)：

寬基估值：上周主要寬基指數(shù)PE（TTM）估值普遍回落；估值-盈利拆解看，年初以來估值貢獻了大部分寬基指數(shù)漲幅。

風(fēng)格估值：上周各風(fēng)格PE（TTM）估值普遍邊際回落，其中，成長、高市盈率風(fēng)格相對前一周估值回落較大；上周價值相對成長更強勢，大盤相對小盤更強勢。

行業(yè)估值：煤炭、石油石化、銀行的PE（TTM）收縮較小，計算機、通信、電子的PE（TTM）收縮較大；煤炭、石油石化、銀行、交通運輸?shù)腜B（LF）收縮較小，美容護理、食品飲料、計算機、通信的PB（LF）收縮較大。

估值極化：上周，表征行業(yè)間估值差異度的估值極化系數(shù)顯示，一級行業(yè)、二級行業(yè)的估值極化程度邊際有所減弱。

估值-盈利匹配：PB-ROE 視角下，交通運輸、煤炭、銀行、建筑裝飾、石油石化、建筑材料、紡織服飾、基礎(chǔ)化工等行業(yè)或相對被低估；PE-G 視角下，房地產(chǎn)、鋼鐵、交通運輸、紡織服飾等行業(yè)或相對被低估。

風(fēng)險提示：（1）測算誤差；（2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差；（3）政策或內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變動超預(yù)期。

關(guān)鍵詞：