2020年是我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的元年。

這一年，中國軟件(600536)收入同比增長27.30%，太極股份(002368)收入同比增長20.81%。

中國軟件和太極股份，一個背靠中國電子（中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司，簡稱CEC），一個背靠中國電科（中國電子科技集團公司，簡稱CETC）。二者都是根正苗紅的國家隊，在黨政領(lǐng)域率先推廣信息技術(shù)的應(yīng)用落地，得天獨厚。

【資料圖】

到2021年，中國軟件和太極股份收入均已超百億，同比2019年，漲幅分別高達49%、78%。

來源：公開數(shù)據(jù)整理

然而，自2022年以來，二者業(yè)績卻明顯變臉。

2022年、2023年一季度，太極股份收入同比增速分別降至0.91%、-0.77%，基本停滯。而中國軟件則分別同比增長-6.87%、-20.07%，已有下降，且降幅逐漸擴大。

另外，根據(jù)中國軟件2023年半年度業(yè)績預(yù)告披露，上半年預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.45億元到-4.95億元，同比去年同期，虧損幅度擴大了一倍以上。

誰曾想，在資本市場如火如荼的信創(chuàng)，竟走在下坡路上？

所謂信創(chuàng)，即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新。具體來看，主要包括這么幾個方面：基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、云計算、應(yīng)用軟件、信息安全、系統(tǒng)集成。

來源：東莞證券-信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈

其中，除基礎(chǔ)硬件業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)中國軟件和太極股份幾乎都有涉及。只是雖然業(yè)務(wù)范圍廣泛，卻都已顯出疲軟之態(tài)。

先來看中國軟件。

中國軟件現(xiàn)擁有完整的從操作系統(tǒng)、中間件、平臺軟件、應(yīng)用軟件到系統(tǒng)集成的業(yè)務(wù)鏈條。反映在財報上，主要劃分為三大業(yè)務(wù)板塊：行業(yè)解決方案、服務(wù)化業(yè)務(wù)、自主軟件產(chǎn)品。2022年營收占比分別為60.07%、23.07%、16.55%。

來源：中國軟件2022年年報

其中，行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)獨占6成收入，但這項業(yè)務(wù)毛利率最低，2022年只有9.74%。而同期，公司整體期間費用率高達33.41%。由此可見，這項業(yè)務(wù)只增收不增利，而且還嚴(yán)重拖了盈利的后腿。

不僅如此，2022年行業(yè)解決方案營收同比增長-10%，為三大業(yè)務(wù)板塊降幅最大的。也就是說，這項業(yè)務(wù)連增收的功能，都逐漸消失了。

之所以有這樣的市場表現(xiàn)，其實也不意外。

從財報看，行業(yè)解決方案主要服務(wù)于中央部委、全國各省市地方政府、大型央企國企等客戶，主要包括數(shù)字政府、數(shù)字企業(yè)、數(shù)字社會等領(lǐng)域的網(wǎng)信業(yè)務(wù)及數(shù)字化業(yè)務(wù)。

在這過程中，中國軟件和客戶之間都背著政治任務(wù)，所以前期的市場拓展自然順利，2020年、2021年該板塊收入分別同比增長38.76%、39.31%。但這個任務(wù)是要讓信創(chuàng)應(yīng)用案例快速落地，其毛利率明顯偏低。

來源：同花順iFinD-中國軟件收入同比增長率

另外若只能固守于體制內(nèi)的客戶，市場遲早有飽和的一天。

不僅是行業(yè)解決方案，中國軟件的第二大業(yè)務(wù)板塊——服務(wù)化業(yè)務(wù)，主要圍繞稅務(wù)、金融監(jiān)管等行業(yè)領(lǐng)域開展信息系統(tǒng)運維服務(wù)。其收入經(jīng)過前兩年的增長，2022年也已有明顯下降。

前期普及得越快，飽和這一天得越早。2022年以來的疲軟，或只是開端。

再來看太極股份。

太極股份主要提供信息系統(tǒng)建設(shè)、云計算、大數(shù)據(jù)等相關(guān)服務(wù)，涵蓋信息基礎(chǔ)設(shè)施、業(yè)務(wù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)運營、網(wǎng)絡(luò)信息安全等綜合信息技術(shù)服務(wù)。

在財報上表現(xiàn)為四大主營業(yè)務(wù)：網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控、系統(tǒng)集成服務(wù)、智慧應(yīng)用與服務(wù)、云服務(wù)。2022年營收占比分別為35.14%、34.25%、22.05%、7.19%。

如果說，中國軟件走在前面的是行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)，那么太極股份發(fā)展最快的，就是網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。2020、2021年這項業(yè)務(wù)營收分別同比增長了71.11%、43.89%。

但與中國軟件命運相似，2022年，太極股份的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)收入也進入了下滑通道，同比下降17.07%。

來源：同花順iFinD-太極股份收入同比增長率

幾大業(yè)務(wù)板塊比較來看，太極股份唯一保持不錯漲幅的業(yè)務(wù)，就是系統(tǒng)集成服務(wù)。2020、2021、2022年，系統(tǒng)集成服務(wù)收入分別同比增長-3.55%、-2.78%、25%。

可見，該業(yè)務(wù)前期未得到普及，如今似有崛起之勢。

只是有其他業(yè)務(wù)板塊的前車之鑒，隨著市場推廣加速，這樣的增長，恐也難持續(xù)。

另外，所謂系統(tǒng)集成服務(wù)，主要是指圍繞定制化解決方案提供的咨詢、系統(tǒng)集成、產(chǎn)品增值服務(wù)以及系統(tǒng)運維服務(wù)等。

該業(yè)務(wù)與中國軟件的行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)板塊相似，2022年毛利率只有9.42%。對比同期公司整體15.44%的期間費用率來看，系統(tǒng)集成服務(wù)也基本處于賠本賺吆喝的狀態(tài)。

自中興、華為危機事件發(fā)生后，信息技術(shù)國產(chǎn)替代已愈發(fā)成為重中之重。在這過程中，黨政系統(tǒng)、國企央企已成為信創(chuàng)應(yīng)用率先落地的表率。

而有著中國電子、中國電科基因的中國軟件、太極股份，自然成了供應(yīng)商首選。只是經(jīng)過前期普及后，中國軟件和太極股份的業(yè)績增長，已顯示出難以為繼。

從根本上講，企業(yè)的持續(xù)增長，需要真正走向市場。而走向市場的前提，是憑借自身的競爭力，能有一席之地。

誠然，中國軟件和太極股份每年都有不小的研發(fā)投入。尤其是中國軟件，研發(fā)投入占收入比例已近20%（2022年年度數(shù)據(jù)。由于公司業(yè)務(wù)主要集中在下半年結(jié)算驗收，所以年度數(shù)據(jù)更客觀）。這樣的投入，已經(jīng)讓企業(yè)不堪重負了。中國軟件的虧損，其背后研發(fā)投入或能居首功。

來源：同花順iFinD-中國軟件（左）太極股份（右）

但從結(jié)果來看，距離產(chǎn)品成熟，似乎仍有很長的距離。

中國軟件最大的看點，是麒麟操作系統(tǒng)，堪稱中國操作系統(tǒng)的核心力量。截至2022年底，麒麟軟件生態(tài)適配數(shù)量已突破180萬款。但Windows多少呢？超5000萬（相關(guān)閱讀：信創(chuàng)起飛！軟件公司穿馬甲，值嗎？）。

信息技術(shù)的國產(chǎn)替代需要時間。在這個過程中，我們需要給企業(yè)多點耐心。但同樣，對于資本市場一輪又一輪的追捧，也要保持理智，不要盲目。

管它是冠以信創(chuàng)之名，還是披上了數(shù)據(jù)要素的外衣，萬變不離其宗。

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