紅周刊 特約丨張智威

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對于兔年市場的展望，從我們研究的角度來說，隨著中國疫情政策的迅速調(diào)整，中國宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場都將迎來一輪快速的修復(fù)。

中國的經(jīng)濟(jì)有望在2023年2月開始強(qiáng)勁反彈

我們都知道，由于高通脹的原因，美聯(lián)儲在過去10個(gè)月進(jìn)行了連續(xù)加息。但加息完了并不等于對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響消失了，相反，根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)來看，這可能是剛剛開始。因此，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲的加息對美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響即將在2023年開始展現(xiàn)。市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將在2023年出現(xiàn)衰退。

在我們看來，中國的經(jīng)濟(jì)就很可能會在2023年“一枝獨(dú)秀”。因?yàn)樵谶^去3個(gè)月，中國疫情防控政策變化的速度出人意料，我們已經(jīng)看到，地鐵出行人數(shù)、公路堵塞指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，北京等很多城市的第一波疫情在春節(jié)之前就出現(xiàn)了結(jié)束的跡象。這意味著，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)有望在2023年2月開始出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，尤其是和內(nèi)需相關(guān)的服務(wù)業(yè)環(huán)比將出現(xiàn)近年來少有的大幅好轉(zhuǎn)。因此，在投資上，我們認(rèn)為在2023年開年階段，中國市場孕育著較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并且這輪股市的反轉(zhuǎn)是宏觀驅(qū)動的行情。

而我們也可以看到，中國疫情的變化如此之快，全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也迅速從過去兩個(gè)月的極度悲觀調(diào)整為相對樂觀，各大投資機(jī)構(gòu)所發(fā)表的報(bào)告也都建議投資者增持中國資產(chǎn)。而近期，在2022年對中國股票惟恐避之不及的海外投資者又回來了。從資金流向來看，他們選擇的多是疫情后有修復(fù)預(yù)期的板塊，而這恰恰是我們的布局方向。

首先，是消費(fèi)行業(yè)。其基本面好轉(zhuǎn)的邏輯是比較清晰的，因?yàn)橐咔楣芸卣叩霓D(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營活動逐漸正常化，一些在過去三年受到嚴(yán)重影響的線下消費(fèi)可能會在2023年逐步走向正常。此外，一些服務(wù)業(yè)也會有比較明顯的復(fù)蘇。

其次，是科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。這個(gè)行業(yè)還具有一定的特殊性，不僅在于疫情之后帶來的修復(fù)行情，其還具備行業(yè)政策180度轉(zhuǎn)彎帶來的利好，從此前嚴(yán)格的“平臺反壟斷”轉(zhuǎn)變?yōu)橹С中袠I(yè)健康發(fā)展。更重要的是，經(jīng)過前期的大幅下跌，平臺經(jīng)濟(jì)等互聯(lián)網(wǎng)公司的估值已經(jīng)具備了一定的配置價(jià)值與機(jī)會。

最后，是新能源和自主創(chuàng)新相關(guān)的板塊。這些行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)力最強(qiáng)的企業(yè)，不應(yīng)低估他們在政策扶持下業(yè)績超市場預(yù)期發(fā)展的概率。而且，從未來幾年的角度，我們依然看好這些行業(yè)。

港股的機(jī)會大于A股

需要關(guān)注的是，在中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大背景下，A股和港股市場在兔年都值得樂觀，其中，港股的機(jī)會大于A股。這主要是因?yàn)楦酃汕捌谑軌褐茣r(shí)間更長，下跌幅度明顯大于A股，估值水平也更低。如香港恒生指數(shù)過去兩年下跌27%，而上證指數(shù)只下跌11%。

造成這種現(xiàn)象的主要原因是港股市場對資金的流動性更為敏感。作為重要的金融中心，港股市場定位于“立足中國、連接全球、擁抱科技”，使其始終是亞洲乃至世界范圍內(nèi)的一個(gè)舉足輕重的股票市場。因此，在2022年全球投資者拋售中國股票的過程中，香港股市受到的打擊更為沉重。反過來看，在2023年全球投資者增持中國股票的過程中，香港股市的受益程度也將更明顯。

此外，就是上面提到的，中國對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的政策變得友好了。目前，在港股上市的都是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但在過去政策的不確定下，很多機(jī)構(gòu)對其都處于低配狀態(tài)，而隨著政策的轉(zhuǎn)向，其在2023年進(jìn)一步走強(qiáng)的潛力已經(jīng)具備。

（注：張智威系保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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