普通老百姓連通貨膨脹是啥都不太清楚，現(xiàn)在又來了通貨緊縮。

最新3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，CPI同比上漲0.7%，創(chuàng)下18個(gè)月來新低，環(huán)比下跌0.3%。CPI數(shù)據(jù)同比雖然還是正增長(zhǎng)，但低于1%就有通貨緊縮的跡象，考慮到今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是5%，現(xiàn)在CPI同比數(shù)據(jù)還在下行趨勢(shì)中，通貨緊縮就已經(jīng)不是危言聳聽了。

(資料圖片)

當(dāng)然嚴(yán)格意義上的通貨緊縮，要求CPI和廣義貨幣M2都連續(xù)增速為負(fù)，現(xiàn)在還不滿足條件。尤其是我國(guó)的廣義貨幣M2數(shù)據(jù)仍然處于高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中。3月末，廣義貨幣M2余額已經(jīng)達(dá)到了281.46萬億，同比增長(zhǎng)了12.7%。

所以目前的現(xiàn)狀是，CPI漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于GDP增速，而M2增速卻接近GDP增速的3倍。人們有理由擔(dān)心，如果M2增速降下來，CPI數(shù)據(jù)就會(huì)更難看。

CPI是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，而PPI是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。3月份PPI同比下跌2.5%?？碢PI的話，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)了。從PPI的角度，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)了明顯的通縮。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于疫情后的復(fù)蘇進(jìn)程中，這個(gè)時(shí)候物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)通縮跡象，實(shí)際上反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基并不穩(wěn)固。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無法延續(xù)，就很容易出現(xiàn)衰退，需要引起全社會(huì)的重視。

一、什么是通貨緊縮？

經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的通貨緊縮，意思是由于貨幣供應(yīng)量的減少，導(dǎo)致商品和勞務(wù)的供給超過需求，貨幣流通速度變慢，貨幣價(jià)值上升，物價(jià)水平下跌。

當(dāng)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI連跌三個(gè)月，就表示已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮。通貨緊縮往往伴隨著產(chǎn)能過剩、需求低迷甚至嚴(yán)重不足，物價(jià)、工資、利率、糧食、能源等各類價(jià)格持續(xù)下跌。

通貨緊縮會(huì)抑制投資與生產(chǎn)，造成經(jīng)濟(jì)衰退，引發(fā)失業(yè)、工資下降，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市的下跌。

二、通貨緊縮對(duì)普通人有什么影響？

1 、通貨緊縮的直接表現(xiàn)就是物價(jià)持續(xù)走低，對(duì)于普通百姓來說，當(dāng)然生活成本會(huì)降低。但由于對(duì)未來物價(jià)進(jìn)一步走低的預(yù)期，人們也會(huì)延遲消費(fèi)，等待更低的價(jià)格出現(xiàn)時(shí)再消費(fèi)。

2、 通貨緊縮會(huì)抑制投資和生產(chǎn)，有可能帶來經(jīng)濟(jì)衰退。在通貨緊縮的情況下，失業(yè)和收入減少會(huì)成為常態(tài)，所以現(xiàn)在老百姓提前還房貸，喜歡存錢，都是理性的選擇。

3、雖然遏制通貨膨脹是宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)，但一定程度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而通貨緊縮則是絕對(duì)有害的，日本經(jīng)濟(jì)過去三十多年的停滯，就是因?yàn)橄萑肓送ㄘ浘o縮的惡性循環(huán)。即便已經(jīng)是零利率，日本年輕人還是不投資不消費(fèi)，不買房，躺平成為潮流。中國(guó)也要警惕通貨緊縮加劇年輕人的躺平心態(tài)。

4 、通貨緊縮重點(diǎn)在于緊縮，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮狀態(tài)，人們就需要降低對(duì)未來的預(yù)期。今年以來媒體開始勸年輕人放下學(xué)歷的架子，脫下孔乙己的長(zhǎng)衫，進(jìn)廠打螺絲、在路邊擺地?cái)?。雖然遭到年輕人的反感和抵觸，但也反映了殘酷的社會(huì)現(xiàn)實(shí)。在通縮時(shí)代，我們都需要降低期望值，要接受明天可能不會(huì)比今天更好的現(xiàn)狀。

三、通貨緊縮與超額儲(chǔ)蓄

3月廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)了12.7%。但與此同時(shí)，3月人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增了1.22萬億元。去年以來備受關(guān)注的居民超額儲(chǔ)蓄現(xiàn)象仍然沒有退潮。整個(gè)一季度人民幣存款增加了15.39萬億元，同比多增了4.54萬億元，其中住戶存款增加9.9萬億元。

拿社會(huì)融資數(shù)據(jù)來比較。2023年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

一季度人民幣存款增加了15.39萬億，比社會(huì)融資規(guī)模增量14.53萬億還多，3月人民幣存款增加5.71萬億，也高于社會(huì)融資規(guī)模增量的5.38萬億。

也就是說央行通過貨幣寬松釋放的流動(dòng)性，馬上又被掉頭存進(jìn)了銀行，光3月份就多存了3300億，一季度多存了8600億，。

一方面是央行想釋放流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，銀行著急放貸，另一方面是老百姓不愿意投資、消費(fèi)了，又把錢存起來了。

居民的超額儲(chǔ)蓄在某種程度上抹殺了央行的貨幣寬松政策效果。央行希望用貨幣寬松來帶動(dòng)CPI和PPI上行，讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而居民的超額儲(chǔ)蓄則直接導(dǎo)致了通貨緊縮。

造成這種現(xiàn)象的根本原因其實(shí)是金融體系失靈，錢到不了真正需要的人手里。大量資金給到了不缺錢的人和企業(yè)手里，又回流存到了銀行。

三年疫情讓很多人傷筋動(dòng)骨，緩不過來。不少農(nóng)民工不愿再外出打工，很多創(chuàng)業(yè)老板沒錢了也要找工作。一些富豪倒是因?yàn)樨泿欧潘佑绣X，但是因?yàn)楦F人沒錢消費(fèi)了，富人也沒什么好的投資機(jī)會(huì)了。

現(xiàn)代金融體系最大的貢獻(xiàn)就是可以憑空印錢出來熨平經(jīng)濟(jì)周期，可以印錢給窮人，用最小的代價(jià)完成社會(huì)財(cái)富的再分配，維護(hù)社會(huì)公平。而在古代要完成社會(huì)財(cái)富的再分配，就只能打碎舊世界，創(chuàng)立新世界。

因此要解決M2超發(fā)情況下的CPI、PPI下行，唯一可行的方法可能就是要學(xué)習(xí)疫情期間國(guó)外以及港澳的方法，直接向窮人和困難小微企業(yè)發(fā)錢，來修復(fù)居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。

當(dāng)前居民不消費(fèi)的根本原因還是缺錢，或者說是在未來預(yù)期轉(zhuǎn)差基礎(chǔ)上的缺錢，房貸等債務(wù)壓力太高，而未來又有失業(yè)和收入減少的風(fēng)險(xiǎn)，居民被迫進(jìn)行預(yù)防性儲(chǔ)蓄。而小微企業(yè)數(shù)量巨大，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，如果能夠減輕債務(wù)壓力，也就敢于投資，能極大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

四、到了警惕流動(dòng)性陷阱的時(shí)候了

在某種意義上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入凱恩斯流動(dòng)性陷阱。廣義貨幣M2增速要超GDP增速和CPI、PPI增速，貨幣寬松拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)越來越低。

流動(dòng)性陷阱指的是名義利率降低到很低的水平，甚至接近于零利率時(shí)，人們還是寧愿把錢存起來，而不愿進(jìn)行投資和消費(fèi)。國(guó)家貨幣供給量的增加，無法轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資和居民消費(fèi)的增加，仿佛掉入了“流動(dòng)性陷阱”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家將利率已經(jīng)降到極低水平時(shí)，依靠調(diào)整貨幣政策無法達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，這時(shí)極低的利率和國(guó)民總支出水平不會(huì)發(fā)生變動(dòng)的狀況稱為“流動(dòng)性陷阱”。

出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱時(shí)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，消費(fèi)者對(duì)未來持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費(fèi)的杠桿作用失效。貨幣寬松政策已經(jīng)不能刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這種情況下只能依靠財(cái)政政策，通過擴(kuò)大政府支出、減稅等手段來讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

跟歐美、日本之前的零利率相比，中國(guó)的利率當(dāng)然還有降息空間。不過考慮到去年以來全球主要國(guó)家跟隨美國(guó)大幅加息，國(guó)內(nèi)降息空間也很有限。一旦中國(guó)和世界主要經(jīng)濟(jì)體利率差拉大，資金就會(huì)以各種方式流出，也不利于吸引外資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財(cái)經(jīng)事件。

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