如果經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴變得更加困難，交易員和投資者似乎認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將像救生員一樣，把所有游泳者從激流中拯救出來。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，鑒于高通脹環(huán)境，這種信心是錯(cuò)位的。

總的來說，投資者和交易員一直堅(jiān)定地認(rèn)為，他們可以指望美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)衰退的第一個(gè)跡象出現(xiàn)時(shí)就采取行動(dòng)。

(資料圖)

衍生品市場(chǎng)的交易員已經(jīng)在一定程度上打消了降息預(yù)期，但仍認(rèn)為聯(lián)邦基金利率（目前為5% - 5.25%）將在年底前回落至4.5%以上。這種押注的背后是這樣一種觀點(diǎn)，即央行將在經(jīng)濟(jì)衰退的第一個(gè)跡象出現(xiàn)時(shí)轉(zhuǎn)向并降低利率。畢竟，這是美聯(lián)儲(chǔ)在2018年至2019年最后一輪加息后的反應(yīng)。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有遵循這樣的策略。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從上世紀(jì)70年代最后一次高通脹中吸取了教訓(xùn)。

那個(gè)十年的核心教訓(xùn)是，衰退本身不會(huì)降低通脹。FAO Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?布魯斯卡（Robert Brusca）說，讓價(jià)格壓力降溫的唯一辦法是美聯(lián)儲(chǔ)是否愿意保持緊縮的政策。布魯斯卡補(bǔ)充說，如果美聯(lián)儲(chǔ)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣，在2023年降息那將創(chuàng)造“最糟糕的世界”。

美聯(lián)儲(chǔ)官員一直堅(jiān)稱，他們計(jì)劃在本輪周期中“在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)”保持較高的利率。

周一，里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁巴爾金將維持高利率的策略與該行對(duì)上世紀(jì)70年代經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的研究聯(lián)系在一起。

Barkin在最近的彭博電視采訪中說:“七十年代給我們的第一課就是不要過早退出，不要因?yàn)閾?dān)心其他后果而放棄對(duì)抗通貨膨脹?！盉arkin補(bǔ)充說，如果美聯(lián)儲(chǔ)不完成這項(xiàng)工作，通脹將回升，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不采取更大的措施來降低通脹。

已故的馬文·古德弗蘭德曾長(zhǎng)期擔(dān)任里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的經(jīng)濟(jì)研究主管，他曾批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在上世紀(jì)70年代的政策是“走走停?！薄?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)將保持過于寬松的政策，然后猛踩剎車。在這種方法下，通脹在20世紀(jì)70年代逐漸上升。保羅?沃爾克策劃了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退，并將利率上調(diào)至20%，才將高通脹從經(jīng)濟(jì)體系中剔除。

美銀證券全球經(jīng)濟(jì)研究主管哈里斯（Ethan Harris）說，債市和股市投資者都已確信，美聯(lián)儲(chǔ)今年將迅速降息?！笆袌?chǎng)希望相信，美聯(lián)儲(chǔ)將出手相救。不僅是債券市場(chǎng)，股票市場(chǎng)也是如此。他們還沒有說服自己，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)接受經(jīng)濟(jì)衰退。這表明市場(chǎng)參與者沒有意識(shí)到這次商業(yè)周期與最近的商業(yè)周期有多么不同。”

“自沃爾克以來，美聯(lián)儲(chǔ)還沒有故意引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。在最近的所有經(jīng)濟(jì)周期中，只要有一絲衰退的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)退出。他補(bǔ)充說，他們之所以能夠這樣做，是因?yàn)橥浡屎艿汀Ｄ阏娴谋仨毣氐?0年代和80年代才能理解他們?cè)谧鍪裁?。今天是這種情況的一個(gè)迷你版本，最近的商業(yè)周期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)正在做的事情并不是很有幫助?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)在2019年（上一個(gè)商業(yè)周期）的政策轉(zhuǎn)向，是一項(xiàng)允許經(jīng)濟(jì)過熱的實(shí)驗(yàn)。哈里斯說:“這個(gè)實(shí)驗(yàn)已經(jīng)慘敗。自去年夏天以來，有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)時(shí)斷時(shí)續(xù)。目前，預(yù)測(cè)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）至少將連續(xù)兩個(gè)季度萎縮的經(jīng)濟(jì)學(xué)家越來越多。”

一項(xiàng)市場(chǎng)暗示的指標(biāo)顯示，未來幾個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性超過90%。美聯(lián)儲(chǔ)工作人員在3月份表示，他們的基本預(yù)測(cè)是溫和衰退。3月中旬硅谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉后，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期確實(shí)堅(jiān)定了不少。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師蓋伊?勒巴斯（Guy LeBas）表示，他認(rèn)為市場(chǎng)定價(jià)反映了美聯(lián)儲(chǔ)在銀行業(yè)危機(jī)中不得不大幅降息的風(fēng)險(xiǎn)，而不是一次或兩次降息。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2024年的某個(gè)時(shí)候首次降息。官員們預(yù)計(jì)，今年將有三次降息25個(gè)基點(diǎn)。

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