桂浩明

多家商業(yè)銀行日前下調(diào)協(xié)定存款利率，被不少投資者解讀為銀行降息，是股市大利好。對此，還需多方面研判。

(資料圖片僅供參考)

首先，商業(yè)銀行下調(diào)協(xié)定存款利率與央行降息是有很大區(qū)別的。央行作為國家貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)，制定存貸款的基準(zhǔn)利率。在利率市場化的大背景下，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的利率，可以在央行所公布基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上浮動(dòng)。客戶按照浮動(dòng)利率存款，就是協(xié)定利率。

顧名思義，協(xié)定利率是由客戶與銀行協(xié)商形成的，在具體操作過程中，大都是由商業(yè)銀行向客戶約定存款利率的上浮幅度，同時(shí)也要求客戶必須承諾不能提前支取本金，并且單筆存款要達(dá)到一定金額。協(xié)定存款利率的高低，反映了商業(yè)銀行對市場資金價(jià)格的判斷，以及其本身對資金的需求程度，在本質(zhì)上屬于微觀層面的操作，與央行基于宏觀調(diào)控的需要調(diào)整基準(zhǔn)利率，有著本質(zhì)上的區(qū)別。

其次，商業(yè)銀行，特別是大型商業(yè)銀行，在調(diào)整協(xié)定存款利率時(shí)，也會(huì)考慮到整個(gè)金融形勢。這次多家大中型商業(yè)銀行不約而同地下調(diào)協(xié)定存款利率，自然不能簡單地理解為僅僅是企業(yè)行為，這里有多方面的原因。

去年以來，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行普遍下調(diào)了個(gè)人房貸利率以及企業(yè)貸款利率，大幅壓縮了存貸款之間的利差。雖然這有利于減輕社會(huì)融資成本，但也加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營難度，因此有必要也相應(yīng)地降低吸納存款的成本。

過去銀行貸款額度緊張，不得不竭力攬儲(chǔ)。但現(xiàn)在則是對貸款的需求不旺，而客戶的存款意愿很強(qiáng)。如此一來，降低協(xié)定存款利率也就成為一種可能。在這背后，也反映了經(jīng)濟(jì)活力不足、投資活動(dòng)疲軟的現(xiàn)狀。適度降息有其合理性，而商業(yè)銀行下調(diào)協(xié)定利率，也有利于資金進(jìn)入投資領(lǐng)域。

此外，作為貨幣政策的三大工具之一，央行在調(diào)整利率時(shí)必須要考慮各方面的實(shí)際情況。我國現(xiàn)在的基準(zhǔn)利率處于歷史低位，而國外主要經(jīng)濟(jì)體則大都處于加息周期中。另外，國內(nèi)資金市場的流動(dòng)性還是相當(dāng)充裕的，M_[2]（廣義貨幣供應(yīng)量）規(guī)模正以較快的速度增長。

當(dāng)然，使用降息手段刺激經(jīng)濟(jì)，需要顧及對內(nèi)外部的影響。央行在利率操作上還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）利率已經(jīng)很久沒有調(diào)整，最近開展的中期借貸便利及逆回購操作，招標(biāo)利率都保持不變。

央行現(xiàn)在無意下調(diào)政策性利率，更多的是積極引導(dǎo)市場利率下行。而商業(yè)銀行調(diào)降協(xié)定存款利率，其實(shí)也是體現(xiàn)了央行的這個(gè)意圖，作為一種非對稱的在局部范圍的“降息”操作，就是宏觀政策指導(dǎo)下企業(yè)順勢而為的產(chǎn)物。

此次一批商業(yè)銀行同時(shí)下調(diào)協(xié)定存款利率，且幅度不小，給市場一種似乎要大規(guī)模降息的印象。其實(shí)國內(nèi)儲(chǔ)戶中參與協(xié)定存款的數(shù)量并不多，協(xié)定利率本身的市場規(guī)模也較為有限，加上時(shí)下投資市場也較為平淡，即便利率下調(diào)了，也不會(huì)導(dǎo)致參與協(xié)定存款的資金大量流失，一些投資者所期盼的儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)道進(jìn)入股市，是不太現(xiàn)實(shí)的。

商業(yè)銀行此次下調(diào)協(xié)定存款利率，目前看未必會(huì)刺激股市上行，但還是反映了市場資金成本下行的大趨勢，也表明金額機(jī)構(gòu)在穩(wěn)增長方面不遺余力。隨著這些因素的不斷發(fā)酵，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，乃至證券市場的運(yùn)行環(huán)境，都將會(huì)不斷得到改善。

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