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事項：

寧波銀行發(fā)布2023 年半年報，公司2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入321 億元，同比增長9.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤129 億元，同比增長14.9%，ROE16.2%。截至上半年末，寧波銀行總資產(chǎn)達到2.60 萬億元，同比增長16.1%，其中貸款同比增長18.1%，存款同比增長24.2%。

平安觀點：

盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，營收增速回升。寧波銀行2023 年上半年歸母凈利潤同比增長14.9%（vs23 年1 季度15.3%），增長保持穩(wěn)健。收入端來看，營收增長在凈利息收入增速的驅(qū)動下回升，同比增速較1 季度提升0.9 個百分點至9.3%，其中受去年同期低基數(shù)影響，凈利息收入同比增速較1 季度提升8.6 個百分點至16.6%。非息收入方面，由于投資收益同比減少14%形成拖累，23 年上半年整體非息收入同比下降1.2%，手續(xù)費方面上半年同比增長1.3%（vs23 年1 季度2.9%），維持低位。總體而言，考慮到上半年國內(nèi)居民和企業(yè)部門需求均呈下行趨勢，疊加出口增長的乏力，寧波銀行能夠維持營收和凈利的穩(wěn)健增長實屬不易，預(yù)計整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均。

息差延續(xù)下行趨勢，存貸增長保持強勁。寧波銀行23 年上半年凈息差1.93%（vs23 年1 季度2.00%），同比收窄3BP，從影響因素來看，資負兩端均有拖累，一方面貸款收益率受利率持續(xù)下行的影響同比收窄20BP至5.18%，另一方面負債端雖然高定價個人定期存款付息率持續(xù)下行，同比壓降92BP，但存款定期化趨勢加劇，截至23 年半年末，寧波銀行日均口徑下活期存款占比同比下降5 個百分點至35%，由此拉動整體存款付息率同比上升14BP。受資負兩端擠壓，公司23 年半年末存貸利差同比收窄34BP 至3.24%。規(guī)模擴張方面，寧波銀行2 季度擴表穩(wěn)健，資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比擴張2.9%，拉動上半年規(guī)模同比增速較1 季度提升2.3 個百分點至16.1%，其中存貸款同比分別增長24.2%/18.1%，尤其從貸款端來看，在上半年行業(yè)資產(chǎn)荒持續(xù)的背景下，寧波對公和零售貸款分別較年初增長11%/13%，增長保持強勁。

資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備夯實無虞。寧波銀行23 年上半年末不良率0.76%，環(huán)比1 季度持平，我們加回核銷測算公司上半年年化不良生產(chǎn)率0.78%（vs22 年0.83%），絕對水平保持低位。從前瞻指標來看，寧波銀行23 年上半年末關(guān)注率0.55%，較年初下降3BP，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持行業(yè)第一梯隊。撥備方面，寧波銀行23 年上半年末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比1 季度分別收窄12pct/8BP 至489%/3.71%，絕對水平保持高位。

投資建議：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)，在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量護航下，夯實的撥備為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25 年EPS 分別為4.04/4.79/5.56 元，對應(yīng)盈利增速分別為15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股價對應(yīng)23-25 年P(guān)B 分別為1.03x/0.89x/0.77x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。

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