成立8年的醫(yī)藥圈獨(dú)角獸要上市了。

6月1日，藥師幫股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱藥師幫）再次更新其港股IPO招股書。此前，藥師幫曾分別于2022年5月和11月兩次遞表。

在醫(yī)藥電商C端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化之際，2015年，藥師幫另辟蹊徑，把目光瞄準(zhǔn)了B端市場(chǎng)。經(jīng)過8年的發(fā)展，其營(yíng)收從零躍升到超百億元，也由此成為國(guó)內(nèi)最大的院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。

(資料圖片)

與此同時(shí)，藥師幫也面臨著毛利率持續(xù)低位，連年巨額虧損的窘境。而且值得關(guān)注的是，據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，主打“數(shù)字服務(wù)”的藥師幫，每年的研發(fā)費(fèi)用，還不及營(yíng)銷費(fèi)用的零頭。

01

地產(chǎn)大佬帶出來的醫(yī)藥獨(dú)角獸

8年發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最大的院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，離不開創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)打法。

在創(chuàng)立藥師幫之前，技術(shù)出身的張步鎮(zhèn)毫無醫(yī)學(xué)背景。此前，他就職于搜房網(wǎng)，從1999年加入后，一路升至CTO，成為搜房網(wǎng)的核心高管。

2015年前后，“互聯(lián)網(wǎng)思維”“互聯(lián)網(wǎng)+”等概念流行，帶動(dòng)了眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起和壯大，利用互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也成了當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)風(fēng)口。小米創(chuàng)始人雷軍那句知名的“站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛”的口號(hào)，就是在這時(shí)喊出的。

趕上這波熱潮的張步鎮(zhèn)，看準(zhǔn)了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的前景，于是他離開了搜房網(wǎng)，創(chuàng)立了藥師幫。

不過當(dāng)時(shí)在醫(yī)藥行業(yè)，C端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已是一片紅海，藥師幫將目光放在了B端市場(chǎng)。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)的院外醫(yī)藥流通市場(chǎng)，雖然有著數(shù)千億的規(guī)模，但不論是上游的批發(fā)企業(yè)，還是下游的零售終端，都存在著小而散的現(xiàn)狀。這意味著在中間的流通環(huán)節(jié)，有著巨大的整合價(jià)值和效率提升的空間。

雖然不是醫(yī)藥流通行業(yè)的專家，但是張步鎮(zhèn)懂互聯(lián)網(wǎng)。他用互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)藥品零售，牽線上游批發(fā)商和下游藥店。通過在藥師幫平臺(tái)交易，不僅缺貨的藥店能快速找到有貨的批發(fā)商，批發(fā)商也能更快速地將貨源鋪到藥店。更重要的是，繁雜的流通環(huán)節(jié)更便捷了，兩端都省去了不少中間費(fèi)用。

但僅依靠平臺(tái)業(yè)務(wù)收取傭金，收入規(guī)模很快將遭遇天花板。于是在2019年，藥師幫又開始發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，自行采購(gòu)并向下游藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。

截至2022年12月31日，藥師幫的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋約35.4萬家下游藥店及約17.3萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中月均活躍買家達(dá)到30.8萬個(gè)。

此外，據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年，藥師幫的總GMV（商品交易總額規(guī)模）已達(dá)到人民幣378億元，自2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.6%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均在中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)21.0%。

從歷史融資來看，藥師幫也飽受資本的青睞。從天使輪到E2輪，公司共計(jì)融資30.7億元。投資方包括百度、復(fù)星醫(yī)藥、常春藤資本、順為資本、松禾資本、陽光人壽，以及老虎環(huán)球基金、SIG、和DCM等眾多明星VC/PE機(jī)構(gòu)與企業(yè)。

值得一提的是，藥師幫在2021年6月完成2.7億美元的融資，當(dāng)時(shí)珠江投資、百度、陽光保險(xiǎn)、松禾資本等參與該輪融資，投后估值已超100億港元。

藥師幫也由此入選胡潤(rùn)集團(tuán)《2022年中全球獨(dú)角獸榜》，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥行業(yè)B2B模式首屈一指的存在。

02

毛利率持續(xù)低位，三年虧了25.7億

據(jù)藥師幫最新招股書的數(shù)據(jù)，2020-2022年，藥師幫營(yíng)收分別為60.65億元、100.94億元和142.75億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.4%。

其營(yíng)收來源分別由自營(yíng)業(yè)務(wù)、平臺(tái)業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)組成。

2022年，藥師幫的自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為135.19億元，營(yíng)收占比94.7%，該業(yè)務(wù)過去3年的營(yíng)收占比均在93%以上；平臺(tái)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為6.942億元，占比4.9%；其他業(yè)務(wù)主要包括向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)收取診斷檢測(cè)服務(wù)費(fèi)、向藥店收取SaaS解決方案費(fèi)用，2022年?duì)I收為6158.9萬元，營(yíng)收占比僅0.4%。

值得注意的是，雖然2020-2022年，平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)85.2、83.7%、82.1%，其他業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)56.6%、51.0%、40.6%，但因同期占絕對(duì)大頭的自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別僅為5.1%、5.2%、6.2%，由此也拖累了整體的毛利率，同期分別為10.0%、9.1% 及10.1%。

所以，藥師幫連年出現(xiàn)虧損便不值得驚訝了。報(bào)告期內(nèi)，該公司凈虧損分別為5.72億元、5.02億元和15.00億元，3年累計(jì)虧損超過25.7億元。

雖然還未實(shí)現(xiàn)盈利，但藥師幫每年花在營(yíng)銷上的開支規(guī)模卻不小。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，藥師幫在銷售及營(yíng)銷費(fèi)用上分別花費(fèi)7.26億元、10.64億元和13.26億元。與之相比，同期的毛利分別為6.09億元、9.14億元和14.3億元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)投入分別為2472.4萬元、5661.1萬元和7914.6萬元。對(duì)比起來，作為主打“數(shù)字化服務(wù)”的醫(yī)藥企業(yè)，藥師幫在研發(fā)方面的投入，還不及營(yíng)銷費(fèi)用的一個(gè)零頭。

而且，這其中給予研發(fā)人員的薪酬及福利就分別達(dá)2295.9萬元、5330.4萬元和7332.1萬元，占研發(fā)總投入的92.9%、94.2%和92.6%。

剩下投入到技術(shù)層面的費(fèi)用，幾乎達(dá)到了可以忽略不計(jì)的地步。

03

小結(jié)

“內(nèi)憂”之外，藥師幫還面臨著“外患”。

在2019，揚(yáng)子江藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、九州通、太極集團(tuán)、云藥集團(tuán)以及吉林敖東等13家藥企先后發(fā)布通告，在全國(guó)范圍內(nèi)禁止集團(tuán)經(jīng)銷商供貨給藥師幫，違者將停止合作關(guān)系。

此外，盡管藥師幫在B2B模式市場(chǎng)擁有首屈一指的地位，但放眼來看，B2C模式即醫(yī)藥電商平臺(tái)，如阿里健康、京東健康、1藥網(wǎng)也已飛速崛起，不斷沖擊著線下藥房的市場(chǎng)。而藥師幫作為藥品的中介平臺(tái)，若線下終端的需求減少，那么也勢(shì)必對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊。

所以，急于上市的藥師幫，需要找到穩(wěn)定的盈利模式，來擺脫燒錢換規(guī)模的現(xiàn)狀，給投資者以信心。

內(nèi)容來源：柒財(cái)經(jīng)

作者：華秋實(shí)

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