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智通財(cái)經(jīng)獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持特海國際(09658)“買入”評級，由于公司23年存在部分減值計(jì)提和匯兌損失等非經(jīng)常性影響，該行將估值切換至24年?？紤]公司處于快速成長期，海外需求廣闊，給予23%的溢價，參考可比公司24年Wind和彭博全球一致預(yù)期均值22倍PE，給予公司27X 24年P(guān)E，目標(biāo)價16.99港元(前值：20.33港元)。參考公司新開店節(jié)奏和翻臺率修復(fù)趨勢，該行預(yù)計(jì)23/24/25年EPS為0.03/0.08/0.10美元。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

1H23實(shí)現(xiàn)歸母凈利300萬美元，同比扭虧

特海國際8月2日發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)1H23實(shí)現(xiàn)營收3.21億美元，同比+30.6%;歸母凈利潤3百萬美元，同比扭虧;歸母凈利率0.9%，或首度實(shí)現(xiàn)中報(bào)盈利，該行預(yù)計(jì)其中含匯兌損益和門店調(diào)整減值等部分非經(jīng)常性因素影響，利潤低于該行此前預(yù)期(1H歸母：1300萬美元)。公司今年以來高度重視提質(zhì)增效，該行認(rèn)為隨UE更加成熟，擴(kuò)張和盈利能力有望提升。中長期看，海底撈品牌出?？臻g可觀。該行預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS為0.03/0.08/0.10美元，基于27X24E PE(參考可比公司24年Wind和彭博全球一致預(yù)期均值22倍PE，公司處于快速成長期，海外需求廣闊)，給予目標(biāo)價16.99港幣，維持“買入”評級。

翻臺同比溫和修復(fù)，盈利能力階段性波動，提質(zhì)增效為長期趨向

1H23公司預(yù)計(jì)收入3.21億美元，同比+30.6%，環(huán)比2H22+1.6%，受益于客流回暖，翻臺穩(wěn)步回升。23年1-6月整體翻臺率同比+25/+20/+18/+4/-6/%持平。利潤端，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3百萬美元，同比扭虧，環(huán)比2H22-79%;歸母凈利率0.9%，環(huán)比2H22下滑3.7pct。業(yè)績環(huán)比下滑該行預(yù)計(jì)主要系火鍋淡季，部分區(qū)域門店進(jìn)行管理提升，另一方面外匯變動、門店調(diào)整減值等非經(jīng)常性因素或造成一定影響。長期來看，公司重視效率提升，強(qiáng)化屬地化集采、精細(xì)化管理能力，該行認(rèn)為隨規(guī)模優(yōu)勢累積，UE打磨優(yōu)化，原材料/人工/租金/單店投資成本等有望改善，促進(jìn)餐廳利潤率上行。

全球擴(kuò)張需耐心沉淀，中餐出海新藍(lán)海需求廣闊、格局良好

截至6月30日，公司覆蓋12個國家，擁有115家門店，年初以來新開店4家。公司采用自下而上擴(kuò)張策略，復(fù)制國內(nèi)“師徒制”體系，發(fā)揮前端骨干能動性。該行認(rèn)為隨運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)不斷沉淀，該行預(yù)計(jì)后續(xù)展店有望提速(參考22年凈增17家)。立足長遠(yuǎn)，該行仍然看好中餐出海大賽道的機(jī)遇與海底撈的潛力。當(dāng)前海外中餐為發(fā)展早期，具備跨區(qū)連鎖經(jīng)營能力的企業(yè)稀缺，21年僅13%的中餐品牌在海外擁有10+家門店(弗若斯特沙利文)。海底撈作為中餐出海代表品牌，有望憑借輻射全球的品牌影響力、成熟的供應(yīng)鏈體系和標(biāo)準(zhǔn)化模式，承接廣闊需求，率先搶占市場，遠(yuǎn)期/成長空間值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張不及預(yù)期，市場競爭加劇，各國居民消費(fèi)意愿下滑。

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