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華泰證券發(fā)布研究報告稱，通過梳理7-8月國內(nèi)外AI云公司業(yè)績和動態(tài)，該行看到：1)IaaS端：海外云2Q23同比增速略有放緩，國內(nèi)三大運營商云1H23仍然保持高增，BAT云增速逐步進入觸底企穩(wěn)階段，預(yù)計23年國內(nèi)IaaS市場將實現(xiàn)36.7%的增長。2)資本開支：中報后24年北美云廠資本開支彭博預(yù)期有所上調(diào)，足夠覆蓋AI服務(wù)器出貨量，但或較大擠占通用服務(wù)器需求。3)AI應(yīng)用：海內(nèi)外“百模大戰(zhàn)”加劇，但整體AI商業(yè)化仍處于早期，對科技公司業(yè)績拉動作用有限，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注手機側(cè)大模型以及AI行業(yè)應(yīng)用商業(yè)化進展。

建議關(guān)注：工業(yè)富聯(lián)（601138）(601138.SH)、中國移動（600941）(600941.SH)、中國電信（601728）(601728.SH)、中國聯(lián)通（600050）(600050.SH))、?？低暎?02415）(002415.SZ)、大華股份（002236）(002236.SZ)、銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）(301165.SZ)、中際旭創(chuàng)（300308）(300308.SZ)、源杰科技(688498.SH)、長光華芯(688048.SH)。

華泰證券主要觀點如下：

AI：國內(nèi)大模型持續(xù)迭代，海外多模態(tài)與開源模型引發(fā)關(guān)注

國內(nèi)市場，“百模大戰(zhàn)”加?。?)通用大模型快速更新迭代：商湯日日新、華為盤古、百度文心一言等發(fā)布了其大模型的升級版本。2)行業(yè)大模型百花齊放：如華為云盤古氣象大模型、網(wǎng)易“子曰”等。海外市場，1)GPT商業(yè)化生態(tài)化繼續(xù)拓展：微軟公布Office365Copilot定價;2)多模態(tài)模型密集發(fā)布：GoogleDeepMind推出視覺語言動作模型RT-2，Google發(fā)布Brain2Music模型;3)開源模型獲關(guān)注：Meta開源LlaMa2，有望作為基礎(chǔ)模型賦能垂直行業(yè)模型及應(yīng)用;4)聯(lián)發(fā)科、高通積極布局邊緣/終端AI。IaaS：2Q23海外云收入增速有所放緩，國內(nèi)運營商云有望延續(xù)高增根據(jù)該行的跟蹤，2Q23北美三家云廠商合計營收達到482億美元，同比增長18.5%，增速較1Q23放緩2.9pct，根據(jù)Factset一致預(yù)期，2023年海外IaaS板塊總營收預(yù)計同比增長19.0%，主要受到海外經(jīng)濟增長不確定性的影響，但長期來看，AIGC應(yīng)用云端運行或帶動云收入長期增長。國內(nèi)市場中，國內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)云1Q23合計營收為463億元，同比增長7.5%，較4Q22放緩9.8pct;在數(shù)字中國建設(shè)及國資云的拉動下，三大運營商1H23合計營收為1136億元，同比增長62%。此外，BAT均在業(yè)績會上表示將積極投資包括進行算力提升和大模型訓練在內(nèi)的AIGC領(lǐng)域，以抓住市場機遇。

云基礎(chǔ)設(shè)施：預(yù)計2024EMAAMG資本開支同比+12.2%

過去一月全球主要云基礎(chǔ)設(shè)施公司總市值上漲4.2%，其中計算芯片總市值下跌9.2%。據(jù)彭博一致預(yù)期，2Q23MAAMG合計資本開支(Meta/亞馬遜/蘋果/微軟/谷歌)同比下降7.7%，2Q23業(yè)績發(fā)布后海外云廠整體資本開支23年預(yù)期下調(diào)，而24年上調(diào)，由5月下旬的1644.1/1710.6億美元調(diào)整為1564.4/1755.0億美元(-1.1%/+12.2%YoY)，該行認為后續(xù)云廠是否上調(diào)資本開支需繼續(xù)觀察其AI商業(yè)化進展、LlaMa等開源模型對科技企業(yè)自研大模型需求的沖擊。計算芯片方面，英特爾和AMD公布2Q23業(yè)績，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預(yù)計下半年顯著增長。英特爾認為服務(wù)器CPU庫存消化將在下半年持續(xù)。兩家均在業(yè)績會上表達了AI將部分抵消行業(yè)需求疲軟的影響。

SaaS/PaaS：業(yè)務(wù)持續(xù)推進，收入穩(wěn)定增長

過去一月全球主要SaaS公司總市值下跌1.9%，其中國內(nèi)公司總市值下跌1.2%。據(jù)各公司財報，全球SaaS企業(yè)收入保持增長，ServiceNow2Q23總收入為21.50億美元，同比增長23%，并提供了在整個Now平臺上嵌入生成式AI的全新解決方案;Adobe2Q23年實現(xiàn)總收入48.2億美元，同比增長10%，公司在數(shù)字體驗方面進行了大量投資，以擴大所有這些市場路線的規(guī)模;Salesforce24財年一季度收入為82.5億美元，同比增長11%，公司在產(chǎn)品組合中注入可信安全的生成式AI，以引領(lǐng)CRM的下一次革命。

風險提示：云廠商資本開支不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

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