經(jīng)歷2022年股權(quán)變更等因素影響，金徽酒(603919.SH)業(yè)績承壓。

近日，金徽酒披露2022年年報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收20.12億元，同比增長12.49%;歸母凈利潤為2.80億元，同比下降13.73%，扣非凈利潤為2.71億元，同比下降15.88%。

值得注意的是，上述業(yè)績相比調(diào)降之后的業(yè)績目標(biāo)，仍有差距。去年12月初，金徽酒將2022年的營收目標(biāo)從25億元調(diào)降至21億元，扣非凈利潤從4.7億元調(diào)降至3.8億元。

實(shí)際上，金徽酒的凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，這與其銷售費(fèi)用高企不無關(guān)系。根據(jù)2022年年報(bào)，公司當(dāng)年銷售費(fèi)用為4.2億元，較2021年增加51.16%。

中國酒業(yè)智庫專家蔡學(xué)飛對長江商報(bào)記者表示，造成銷售費(fèi)用較高的原因，是金徽酒不斷進(jìn)行全國化與高端化而進(jìn)行的前置性市場投入，同時(shí)在過去幾年加大了經(jīng)銷商渠道的扶持。

凈利率驟降至13.88%

2022年，在成本上漲及第一大股東更迭等背景下，金徽酒的盈利能力面臨挑戰(zhàn)，在最后關(guān)頭調(diào)整了經(jīng)營目標(biāo)。

回溯公告，2022年11月29日，金徽酒原第一大股東豫園股份及其一致行動人與第二大股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司及其一致行動人之間的股份轉(zhuǎn)讓正式完成過戶登記，后者成為金徽酒第一大股東。

2022年12月9日，金徽酒再發(fā)公告稱，為推動公司“二次創(chuàng)業(yè)”，已與公司核心管理團(tuán)隊(duì)達(dá)成新的業(yè)績目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議，將2022年的目標(biāo)營業(yè)收入和目標(biāo)扣非歸母凈利潤分別下調(diào)4億元和0.9億元，至21億元和3.8億元。

不過，雖然調(diào)降了業(yè)績目標(biāo)，但從披露的年報(bào)數(shù)據(jù)看，上述目標(biāo)仍未完成。

根據(jù)2022年年報(bào)，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營收20.12億元，同比增長12.49%，歸母凈利潤為2.80億元，同比下降13.73%，扣非凈利潤為2.71億元，同比下降15.88%。

可以看到，金徽酒2022年的營收較業(yè)績目標(biāo)差0.88億元，扣非凈利潤較業(yè)績目標(biāo)差1.09億元。

此外需要注意的是，在業(yè)績壓力之下，金徽酒加大了銷售費(fèi)用的投入力度，2022年達(dá)到歷史性新高的4.2億元，同比增加了51.16%。

而在此之前的2018年至2021年，公司的銷售費(fèi)用為2.29億元、2.45億元、2.22億元、2.78億元。

在銷售費(fèi)用高企的情況下，金徽酒的凈利率驟降4.27個(gè)百分點(diǎn)至13.88%，實(shí)際上，這一指標(biāo)已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，2021年的凈利率從2020年的19.14%降至18.15%。

存貨高達(dá)15.12億創(chuàng)新高

公開資料顯示，金徽酒的低檔產(chǎn)品指出廠價(jià)30元/500ml以下的產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽二星、金徽陳釀等;中檔產(chǎn)品指出廠價(jià)30元至100元/500ml的產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽三星、世紀(jì)金徽四星等;高檔產(chǎn)品指出廠價(jià)在100元/500ml以上的產(chǎn)品，主要代表有金徽28、金徽18、世紀(jì)金徽五星、柔和金徽系列、能量金徽系列等。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2022年，金徽酒高、中、低檔酒的銷售收入分別為12.67億元、6.81億元、0.34億元;其中，高檔酒的營收增速為15.66%，營收占比高達(dá)62.97%。

在庫存方面，高、中、低檔庫存全面大幅抬升。根據(jù)年報(bào)，截至2022年末，高中低檔庫存量分別為2210.77千升、1531.83千升、681.54千升，同比增長90.04%、83.71%、69.84%。

整體上來看，2022年，金徽酒的存貨金額為15.12億，這一數(shù)字創(chuàng)出歷年新高。2018年至2021年，存貨數(shù)字分別為7.34億元、8.48億元、11.37億元、13.27億元。

蔡學(xué)飛分析認(rèn)為，高庫存主要是金徽酒為了穩(wěn)定市場，加大了經(jīng)銷商的授信，以及維護(hù)渠道利益，保護(hù)商戶利益，沒有強(qiáng)制壓貨，從而帶來了廠方庫存的增高，應(yīng)該說這真實(shí)反映了過去一年發(fā)展中酒企的經(jīng)營情況。

此外需要關(guān)注的是，金徽酒的高、中檔酒的毛利率出現(xiàn)下滑，分別下滑了0.95、1.48個(gè)百分點(diǎn)。

金徽酒表示，毛利率的下滑與人工成本、原材料成本上升不無關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，2022年原材料成本、人工成本以及制造費(fèi)用分別為6.2億元、0.61億元、0.52億元，同比增長14.01%、18.17%、31.81%，累計(jì)成本增加15.45%。

關(guān)鍵詞： 金徽酒的凈利潤 業(yè)績承壓 金徽酒營收目標(biāo)調(diào)降至21億仍未完成 金徽酒的盈利能力面臨挑戰(zhàn)