北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“高威科”)對(duì)A股市場(chǎng)堪稱是一廂情愿，正在發(fā)起第四次IPO沖刺。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，高威科在長(zhǎng)達(dá)12年里被A股市場(chǎng)拒之門(mén)外是有道理的，公司成長(zhǎng)性明顯不足。2021年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.47億元，不及2010年的0.57億元，過(guò)去10年，公司凈利潤(rùn)開(kāi)了倒車(chē)。

高威科自稱是一家高新技術(shù)企業(yè)，實(shí)際上，公司并不符合高新技術(shù)特征。2021年其研發(fā)費(fèi)用為0.25億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重僅約為1.55%。

備受詬病的是，高威科實(shí)際上只是一家代理商，近幾年，代理收入占比均超過(guò)80%。公司還曾因?yàn)檫`規(guī)銷售被三菱取消代理資格，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

高威科還存在財(cái)務(wù)壓力。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金只有0.86億元，而短期債務(wù)為2.43億元，存在資金缺口。

10年IPO長(zhǎng)跑股東進(jìn)出頻繁

在A股市場(chǎng)IPO正?；?、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制的情況下，IPO長(zhǎng)跑的現(xiàn)象較為少見(jiàn)。高威科可能是為數(shù)不多的長(zhǎng)跑者。

高威科成立于2001年2月21日，由葉國(guó)明、黃光泉、王月華、吳旋、劉巖、石濟(jì)民、張儼萍等7名自然人以貨幣出資設(shè)立，注冊(cè)資本300萬(wàn)元。2010年8月，高威科實(shí)施股改，變更為股份公司。此時(shí)，公司總股本為8000萬(wàn)股，股東29名。

剛剛完成股改，高威科就籌劃沖擊A股IPO，并向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)，擬在深交所掛牌上市，公開(kāi)發(fā)行2668萬(wàn)股股份。2012年1月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委第8次發(fā)審委會(huì)審核高威科上市申請(qǐng)事項(xiàng)，高威科沒(méi)有創(chuàng)造奇跡，其IPO被否決。當(dāng)時(shí)，公司劣勢(shì)表現(xiàn)為資金不足，規(guī)模較小，網(wǎng)點(diǎn)分布、技術(shù)研發(fā)、服務(wù)種類、吸引優(yōu)秀人才及流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)等方面均不足。

公開(kāi)消息顯示，2015年、2017年，高威科又先后兩次遞交了IPO申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所，均沒(méi)有成功。

今年6月，高威科第四次遞交上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所，擬在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

至此，從2011年首次遞交上市申請(qǐng)至今，高威科已經(jīng)四次遞交A股IPO上市申請(qǐng)，時(shí)間持續(xù)了12年之久。

耗時(shí)12年的IPO長(zhǎng)跑，高威科的部分股東已經(jīng)失去了耐心和信心。

2018年5月22日，高威科原股東金風(fēng)投資與公司簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定高威科回購(gòu)金風(fēng)投資持有的260萬(wàn)股股份，回購(gòu)價(jià)格為7.31元/股。當(dāng)年10月9日，高威科以承兌匯票的方式向金風(fēng)投資支付1900萬(wàn)元股份回購(gòu)款，隨后，260萬(wàn)股股份被注銷。由此可見(jiàn)，等不急的金風(fēng)投資選擇了撤退出局。

類似的原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)撤退的不在少數(shù)。

2021年8月，高威科新一輪IPO緊鑼密鼓推進(jìn)之時(shí)，機(jī)構(gòu)股東紅舜一號(hào)與張麗云、李如靈、包俊峰、淄博昀天、上海晟浩真分別簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其所持高威科股份全部轉(zhuǎn)讓。

在新一輪IPO之前，也有突擊入股者，以賭IPO上市。近一年，高威科新增股東為安吉一凡、淄博昀天、上海晟浩真、永誠(chéng)貳號(hào)、張麗云、李如靈和包俊峰。其中，安吉一凡系通過(guò)增資入股的，淄博昀天等是受讓紅舜一號(hào)轉(zhuǎn)讓的股份，永誠(chéng)貳號(hào)是從另一名股東上海晟浩真處受讓取得。增資價(jià)格和轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為5.75元/股。

這一次IPO，新的資本突擊入股，能如愿嗎?

高度依賴代理凈利倒退

12年IPO長(zhǎng)跑的背后，是高威科的決心及短板綜合反映。

高威科的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)萎靡。

2010年，高威科在首次IPO之前，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為10.65億元、0.57億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.55億元，同比增長(zhǎng)137.65%。

2012年至2014年，高威科實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.82億元、9.97億元、12.98億元，凈利潤(rùn)為0.53億元、0.30億元、0.37億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均表現(xiàn)為波動(dòng)。2015年、2016年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.41億元、12.76億元，同比變動(dòng)-12.10%、11.82%;凈利潤(rùn)為0.21億元、0.33億元，同比變動(dòng)-44.06%、60.22%，波動(dòng)幅度加大。

2019年至2021年，高威科實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.07億元、13.15億元、16.35億元，呈現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。同期凈利潤(rùn)為0.18億元、0.37億元、0.47億元，也為連續(xù)增長(zhǎng)。

2012年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，說(shuō)明非經(jīng)常性損益對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小。

縱覽2010年至2021年長(zhǎng)達(dá)12年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，2010年至2019年的10年間，公司營(yíng)業(yè)收入在10億元左右波動(dòng)，2014年最高為12.98億元，2013年最低為9.97億元。在這期間，凈利潤(rùn)最高出現(xiàn)在2010年，為0.57億元，最低出現(xiàn)在2019年，為0.18億元。

2020年、2021年，高威科的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均表現(xiàn)為穩(wěn)增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣就ㄟ^(guò)兩次股權(quán)置換方式收購(gòu)了深圳微秒100%股權(quán)。正是靠深圳微秒，高威科的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為持續(xù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，2021年，公司凈利潤(rùn)0.47億元，仍然不及2010年。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為7.05億元、0.30億元。

高威科本次IPO，市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)核心問(wèn)題是，公司是否具有成長(zhǎng)性?未來(lái)，是否具備持續(xù)盈利能力?

高威科實(shí)質(zhì)上是一家代理商。根據(jù)招股書(shū)，公司營(yíng)業(yè)收入來(lái)自四大類業(yè)務(wù)，即技術(shù)集成產(chǎn)品銷售、自動(dòng)化產(chǎn)品分銷、系統(tǒng)解決方案、運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品。其中，運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品收入主要來(lái)自全資子公司深圳微秒。前三大類業(yè)務(wù)，主要是為三菱、施耐德、SMC、北元電器、山洋、西門(mén)子等工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品制造商進(jìn)行代理銷售。

2019年至今年上半年，高威科前三類業(yè)務(wù)收入占比分別為100%、95.72%、96.11%、95%。其中，自動(dòng)化產(chǎn)品分銷收入占比分別為26.66%、24.56%、23.98%、18.88%。

不過(guò)，與普通的代理商不同，高威科還在代銷產(chǎn)品過(guò)程中提供服務(wù)，包括為客戶提供控制功能方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品選型、應(yīng)用軟件編程、界面開(kāi)發(fā)、功能測(cè)試和(或)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試等技術(shù)服務(wù)，公司稱其為提供增值服務(wù)。

如果剔除增值服務(wù)這一因素，高威科代理收入占比也超過(guò)80%。由此可見(jiàn)，公司對(duì)代理及分銷業(yè)務(wù)高度依賴。

值得一提的是，高威科子公司曾存在“將特價(jià)產(chǎn)品銷售給非特定客戶”被三菱取消代理商資格、取消FA產(chǎn)品直接采購(gòu)權(quán)限、扣除2018年10月到2019年3月SV產(chǎn)品折扣折讓、對(duì)SV的特價(jià)進(jìn)行調(diào)整等處罰措施，取消2019年至2020年3月特級(jí)代理商資格，直到2020年4月才恢復(fù)“特級(jí)代理商”資質(zhì)。

研發(fā)費(fèi)率不足3%

高威科未來(lái)的成長(zhǎng)性還與研發(fā)有關(guān)。其在研發(fā)投入方面明顯不足。

wind數(shù)據(jù)顯示，2012年至2015年，盡管營(yíng)業(yè)收入處于波動(dòng)狀態(tài)，但高威科的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，分別為0.20億元、0.22億元、0.23億元、0.25億元。2015年，公司研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重約為2.19%。

2019年至2021年，公司投入的研發(fā)費(fèi)用分別為0.19億元、0.22億元、0.25億元，研發(fā)費(fèi)率分別為1.70%、1.66%、1.55%。今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為2.15%，仍然處于低位。

與同行相比，高威科的研發(fā)投入也不足。A股市場(chǎng)上，可比公司有眾業(yè)達(dá)、海得控制兩家。2019年至今年上半年，眾業(yè)達(dá)的研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在0.33%左右，海得控制分別為3.18%、3.07%、2.43%、4.12%。

眾業(yè)達(dá)明顯偏低，原因是，眾業(yè)達(dá)以自動(dòng)化產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)為主，分銷業(yè)務(wù)以銷售為主，研發(fā)費(fèi)率低較為正常。海得控制研發(fā)費(fèi)率相對(duì)較高，高威科解釋稱，海得控制的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中工業(yè)信息化業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)占比較高。

高威科稱，其是一家專業(yè)從事工業(yè)自動(dòng)化、數(shù)字化綜合服務(wù)和自動(dòng)化控制系統(tǒng)核心產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。按照高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件，研發(fā)人員占比不低于10%，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)2億元的，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期銷售收入總額的比例不低于3%，高新技術(shù)產(chǎn)品收入占比不低于60%。

招股書(shū)顯示，2021年及今年上半年，高威科研發(fā)人員占比為18.74%、19.38%，達(dá)到了認(rèn)定條件。

高新技術(shù)產(chǎn)品收入占銷售收入的比例究竟有多少，高威科沒(méi)有披露。根據(jù)上述營(yíng)業(yè)收入依賴代理業(yè)務(wù)來(lái)看，估計(jì)達(dá)不到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件。至于研發(fā)費(fèi)用占比不低于3%，顯然，高威科也是不符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件的。

奇怪的是，在招股書(shū)中，高威科稱其2019年至今年上半年的研發(fā)投入分別為5370.81萬(wàn)元、5106.69萬(wàn)元、4995.45萬(wàn)元、2689.37萬(wàn)元，逐年下降，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為4.85%、3.88%、3.06%、3.81%。

公司稱，不存在研發(fā)投入資本化情形。那么，為何在同一份招股書(shū)中研發(fā)投入數(shù)據(jù)打架?從公司披露的研發(fā)費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用的數(shù)據(jù)可信度較高，所謂的研發(fā)投入極有可能是為了應(yīng)對(duì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件而“杜撰”的。

事實(shí)上，高威科披露的數(shù)據(jù)打架不在少數(shù)，關(guān)于2022年上半年的研發(fā)人員數(shù)量及占比，存在124人、126人及19.38%、19.66%兩個(gè)版本，真實(shí)性存疑。

關(guān)鍵詞： 北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司 A股市場(chǎng)高新技術(shù)企業(yè) 母公司股東的凈利潤(rùn)