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景津裝備(603279)

公司于8月23日發(fā)布23年中報(bào)，23H1營(yíng)收30.6億元，同增16.7%，歸母凈利4.8億元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2營(yíng)收15.9億元，同增7.8%，歸母凈利2.7億元，同增28.9%。利潤(rùn)修復(fù)，毛利率回升，公司業(yè)績(jī)維持高增，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

23Q2業(yè)績(jī)延續(xù)高增。23H1營(yíng)收30.6億元，同增16.7%，歸母凈利4.8億元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2營(yíng)收15.9億元，同增7.8%，歸母凈利2.7億元，同增28.9%。

新能源領(lǐng)域維持高景氣，礦物及加工增長(zhǎng)較好。23H1新能源延續(xù)高景氣，營(yíng)收同增54.6%，占總營(yíng)收比重達(dá)26.8%，同增6.6pct；礦物及加工有較好的增長(zhǎng)，營(yíng)收同增29.0%，占總營(yíng)收比重達(dá)27.7%，同增2.6pct；其余領(lǐng)域中，環(huán)保需求略有恢復(fù)，砂石、生物醫(yī)藥收入均有所下降。

原材料價(jià)格持續(xù)下行，公司利潤(rùn)修復(fù)。23Q2公司綜合毛利率34.6%，同增5.4pct，凈利率16.7%，同增2.7pct。2023年以來(lái)，壓濾機(jī)主要原材料鋼材及聚丙烯價(jià)格均有下行，公司作為行業(yè)龍頭，當(dāng)原材料價(jià)格持續(xù)回落時(shí)，可以通過(guò)滯后調(diào)價(jià)獲得較高的毛利率水平?？紤]庫(kù)存周期影響，假設(shè)原材料價(jià)格滯后一個(gè)季度反應(yīng)到生產(chǎn)中，按單機(jī)平均耗鋼量10.22噸，平均消耗聚丙烯89.76千克測(cè)算，2023年以來(lái)單機(jī)原料成本已有顯著下降，未來(lái)毛利率仍具向上彈性。

新建項(xiàng)目逐步釋放產(chǎn)能，有望增厚利潤(rùn)。公司“過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目”已完成車(chē)間主體工程建設(shè)，正在進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試工作。隨著生產(chǎn)設(shè)備逐步到位，年內(nèi)新產(chǎn)能有望逐步投放，更強(qiáng)的配套設(shè)備生產(chǎn)能力有助于公司增強(qiáng)訂單獲取能力，增厚單位合同金額和利潤(rùn)。估值

考慮公司成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)園落地放緩，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)收分別為67.2、83.9、99.4億元；歸母凈利潤(rùn)分別為10.8、13.1、16.9億元；EPS為1.86、2.27、2.92元，市盈率為15.2、12.5、9.7倍，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格短期大幅波動(dòng)，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

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