中手游(股票代碼：0302.HK)8月27日公布2025年中期業(yè)績報告。報告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.63億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損6.38億元。盡管面臨階段性虧損，但公司在海外拓展、小游戲業(yè)務(wù)及IP商業(yè)化方面取得突破性進(jìn)展，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額成功轉(zhuǎn)正至1.08億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)韌性。

據(jù)財報顯示，虧損主要是由于2025年1月上線的新游戲《春秋玄奇》及于2025年2月上線的《仙劍世界》在報告期內(nèi)產(chǎn)生了較多的營銷推廣費(fèi)用，及針對《仙劍世界》游戲的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和中手游組織架構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生了較大的一次性裁撤費(fèi)用，以及撇銷部分合同到期的預(yù)付款項(xiàng)和投資企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)欠佳導(dǎo)致的金融資產(chǎn)減值所致。

海外業(yè)務(wù)收入占比破三成，小游戲成新增長引擎

財報顯示，上半年中手游海外業(yè)務(wù)收入達(dá)2.35億元，同比增長33.2%，占總收益比重從去年同期的14.1%大幅提升至30.8%，成為中手游業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。例如，無雙動作手游《斗破蒼穹：無雙》于4月份登陸新加坡馬來西亞等地區(qū)，上線首月即登頂多地iOS免費(fèi)榜，驗(yàn)證了頂級國漫IP在海外市場的強(qiáng)大號召力;《牛頭人GO》《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》等游戲在東南亞地區(qū)上線后也獲得不錯的成績。

此外，小游戲業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)成為中手游2025年重要增長點(diǎn)。例如，1月份上線的《春秋玄奇》上線三個月累計流水破億元，成為年度小游戲市場的一匹黑馬。同時，《凌霄戰(zhàn)紀(jì)》、《消個錘子》等多款存量小游戲持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健利潤，共同構(gòu)筑了中手游在小游戲賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢。

展望下半年，中手游產(chǎn)品儲備充足。自研傳奇品類新品《代號：暗夜傳奇》在精細(xì)調(diào)優(yōu)后即將上線，有望延續(xù)前作《傳奇世界之雷霆霸業(yè)》輝煌。自研三國題材策略手游《城主天下》由玩心不止代理海外地區(qū)發(fā)行。2025年7月31日，其海外版《三國·群英燎原》在港澳臺地區(qū)、新加坡和馬來西亞正式推出，后續(xù)還將陸續(xù)在越南及韓國上線。

海外市場方面，《斗羅大陸：逆轉(zhuǎn)時空》將登陸東南亞，《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》和《真·三國無雙 霸》將分別進(jìn)軍韓國和日本市場，海外業(yè)務(wù)增長動能有望持續(xù)釋放。

IP商業(yè)化潛力凸顯，“仙劍”三十周年撬動多元價值

“仙劍奇?zhèn)b傳”IP既作為中手游的核心資產(chǎn)，也作為一批玩家共同的青春回憶，而在IP三十周年之際中手游圍繞“仙劍IP宇宙”的多維布局也將持續(xù)煥發(fā)IP的全新生命力。

報告期內(nèi)，仙劍IP授權(quán)收入達(dá)人民幣3310萬元，同比大幅增長134.8%。圍繞“仙劍IP宇宙”中手游布局已經(jīng)涵蓋影視、動漫、文學(xué)、衍生品與線下體驗(yàn)等多個文娛領(lǐng)域，這一國民級IP的價值仍在裂變，并邁向價值更多元、生態(tài)更繁榮的全新發(fā)展階段。

中手游與企鵝影視共同制作的《仙劍奇?zhèn)b傳三》動畫番劇，并已確定于2025年內(nèi)在騰訊視頻播出。真人劇集方面，仙劍首部原創(chuàng)作品《仙劍染歸塵》基于游戲世界觀構(gòu)建全新故事。而中手游還在探索創(chuàng)新內(nèi)容形態(tài)，今年6月中手游與中文在線達(dá)成深度合作，聯(lián)合打造《仙劍奇?zhèn)b傳》廣播劇，用聲音重新演繹經(jīng)典。

更值得一提的是，《仙劍奇?zhèn)b傳》將以“越劇”的形式被重新打開，以“非遺”形式傳遞仙劍特有的東方美學(xué)，同時也是將根基深深扎進(jìn)傳統(tǒng)文化和國風(fēng)元素的中手游，尋到的創(chuàng)新融合的新道路。

隨著“谷子”經(jīng)濟(jì)的熱潮，衍生品消費(fèi)成為玩家表達(dá)對游戲和IP喜愛的重要方式。中手游抓住這一機(jī)遇，持續(xù)推出新產(chǎn)品，并舉辦多場線下主題漫展。

而在“仙劍IP宇宙”的核心——游戲業(yè)務(wù)上，《仙劍奇?zhèn)b傳四》重制版開發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)，已上線的《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》和《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》通過豐富長線運(yùn)營活動持續(xù)服務(wù)用戶。此外，中手游攜手愷英網(wǎng)絡(luò)，在《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》IP授權(quán)續(xù)約基礎(chǔ)上，還新確立一款基于仙劍IP改編的卡牌RPG游戲授權(quán)合作，該產(chǎn)品將于2026年進(jìn)入開發(fā)期。

2025年上半年，中手游通過出海擴(kuò)張、小游戲崛起、IP生態(tài)深化逐步構(gòu)建出更加均衡、更具韌性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。盡管出現(xiàn)了短期虧損，但經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、毛利率提升、海外占比突破等指標(biāo)，均預(yù)示公司基本面正在穩(wěn)步改善。

在“業(yè)務(wù)聚焦+成本控制”的戰(zhàn)略指引下，中手游正以“IP為核心、技術(shù)為驅(qū)動、全球?yàn)橐曇啊钡陌l(fā)展路徑，展現(xiàn)出清晰的戰(zhàn)略定力和成長潛力，一步步走向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

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