【資料圖】

業(yè)績總結：2023年上半年公司營業(yè)收入28.1億元，同比上升3.93%；歸母凈利潤3.57 億元，同比下降27.79%；扣非凈利潤3.58 億元，同比下降26.82%；其中2023 年第二季度，公司單季度營業(yè)收入14.0 億元，同比下降8.37%；單季度歸母凈利潤1.63 億元，同比下降44.73%；單季度扣非凈利潤1.66 億元，同比下降43.16%。

點評：醫(yī)藥板塊市占率穩(wěn)步擴張，動保板塊盈利能力承壓。2022 年二季度隨著全球疫情政策放開，公司人藥產品出口需求大幅提升，拉動公司業(yè)績明顯提升，致使22 年二季度業(yè)績基數(shù)較高。2023 年上半年，醫(yī)藥健康領域得到持續(xù)健康的發(fā)展。國邦醫(yī)藥公司的主要產品保持了穩(wěn)定的生產和經營，并且拓展性產品得到持續(xù)的發(fā)展。產品出貨量持續(xù)增加，市場占有率相對穩(wěn)定并有所提高。動物保健產業(yè)隨著養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；M程超出預期，供應端產能增加導致競爭加劇。

各主要獸用原料藥價格均處低位，以氟苯尼考為例，2022 年二季度價格為430元-470 元/千克，2023 年二季度價格一度跌破300 元/千克。行業(yè)進入虧損階段，各企業(yè)面臨洗牌階段。公司憑借成本優(yōu)勢和渠道布局，進一步提高市占率。目前整體畜禽市場價格已進入相對底部位置后續(xù)有望逐步回暖，以及隨著公司產能逐漸爬坡，公司盈利能力后續(xù)有望迎來改善。

公司包括募投項目在內的重點項目建設穩(wěn)步推進，年產4500 噸氟苯尼考項目一期進入設備安裝關鍵階段，年產1500 噸強力霉素二期項目已完成試生產，進入驗收取證階段；硼氫化鈉系列產品項目建設已進入設備安裝調機階段，國邦生命科技產業(yè)園建成并投入運營。未來產品品類愈發(fā)多樣，業(yè)績有望進一步增長。

規(guī)模養(yǎng)殖場占比提升，動保重視程度提高，公司把握產品質量優(yōu)勢，不斷豐富產品矩陣。2022 年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計達1.2 億頭，占比達17%左右，相較于21年提升3個百分點，另一方面新版GMP正式實施，提高獸藥行業(yè)準入門檻，淘汰落后產能。公司發(fā)展動保原料藥及制劑業(yè)務，產品矩陣豐富，綜合競爭優(yōu)勢強，拳頭產品氟苯尼考、恩諾沙星貢獻營收過億，市場占有率高，主要產品還包括動保領域廣泛使用的強力霉素、環(huán)丙氨嗪、地克珠利、馬波沙星等。

“一個體系，兩個平臺”鑄就綜合優(yōu)勢。醫(yī)藥板塊同步發(fā)展，推進產業(yè)鏈一體化。一個體系是指有效的管理和創(chuàng)新體系，兩個平臺分別為先進完整的規(guī)?；a制造平臺、廣泛有效的全球化市場渠道平臺。生產制造方面，公司掌握生產中典型化學反應、溶媒技術工藝，并通過一體化研究布局節(jié)省成本，形成集約化制造優(yōu)勢。渠道平臺方面，公司服務海內外客戶，內外貿易一體化，覆蓋六大洲銷售網絡，產品銷往115 個國家和地區(qū)，與全球3,000 余家客戶建立了貿易與合作關系。公司在印度、荷蘭、韓國、巴基斯坦及西班牙等國市場已建立原料藥銷售渠道，半制劑產品亦銷往東南亞及非洲地區(qū)。醫(yī)藥業(yè)務方面，公司是全球規(guī)模最大的大環(huán)內酯類和喹諾酮類原料藥供應商之一，產品包括抗生素類藥、心血管系統(tǒng)類藥、呼吸系統(tǒng)類藥、泌尿系統(tǒng)類藥及抗腫瘤類藥。主要產品阿奇霉素、克拉霉素、羅紅霉素、鹽酸環(huán)丙沙星均為銷售過億元大單品系　　列。同時公司進行關鍵醫(yī)藥中間體生產，圍繞還原劑系列產品、高級胺系列產品等開展經營，打造以中間體-原料藥-制劑產業(yè)鏈一體化的布局。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為1.41 元、1.88 元、2.35元，對應動態(tài)PE 分別為16/12/9 倍。予以公司2024 年15 倍PE，對應目標價28.2 元，維持“買入”評級。

風險提示：項目建設不及預期、產品銷售情況不及預期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風險。

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