東方集團(600811.SH)仍然在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路上蹣跚而行。

20天之前，東方集團發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項進展，本次交易涉及的標的資產(chǎn)盡調(diào)等工作尚在有序推進中。始于去年6月29日的重組，至今已推進了近一年半，重組相關(guān)的盡調(diào)、評估、審計等工作仍尚未完成。未見實質(zhì)性進展，市場擔(dān)憂本次重組能否繼續(xù)下去。

于東方集團而言，本次重組確有必要。東方集團主營業(yè)務(wù)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，還有部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司盈利長期靠投資收益支撐。而投資收益主要靠參股民生銀行等公司。

不過，去年以來，投資收益也救不了業(yè)績。去年及今年前三季度，東方集團獲得的投資凈收益合計為16.43億元，而公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤合計仍然虧損18.10億元。

東方集團還存在較大的財務(wù)壓力。截至今年三季度末，公司有息負債規(guī)模在200億元左右，而賬面貨幣資金為51.46億元，前三季度的財務(wù)費用超過8億元。

剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大做強現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，轉(zhuǎn)型至能源領(lǐng)域，曾經(jīng)的東北首富張宏偉目標明確，只是，何時才能達到預(yù)期?

投資收益減少致三季度轉(zhuǎn)虧

民生銀行打了個噴嚏，東方集團受到波及，經(jīng)營業(yè)績盈轉(zhuǎn)虧。

上月底，東方集團發(fā)布的三季報顯示，前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為102.72億元，同比微降1.97%，變化不大。對應(yīng)的凈利潤為-0.91億元，與去年同期2.67億元相比，減少約3.58億元，同比下降133.87%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-0.97億元，同樣為盈轉(zhuǎn)虧，同比下降140.52%。

從單個季度看，今年前三個季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為29.57億元、30.12億元、43.03億元。對應(yīng)的凈利潤為0.12億元、0.14億元、-1.17億元，扣非凈利潤為0.38億元、-0.28億元、-1.08億元，同比雙雙加速下滑。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度出現(xiàn)虧損，主要是因第三季度業(yè)績大幅變臉。

今年半年報中，東方集團解釋業(yè)績下滑稱，融資成本增加以及項目利息收入減少，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊較去年同期虧損額增加。主營業(yè)務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)上半年總體生產(chǎn)運營平穩(wěn)，但由于進行棉籽加工項目改造、以及菜籽加工量減少等原因影響，公司油脂加工業(yè)務(wù)板塊上半年虧損。棉籽加工項目改造預(yù)計將于今年三季度建設(shè)完成。

那么，三季度的營業(yè)收入較一、二季度有明顯增長，為何還會出現(xiàn)較大幅度虧損呢?

在三季報中，東方集團解釋稱，凈利潤為負主要原因為參股企業(yè)民生銀行凈利潤同比下降、公司地產(chǎn)板塊融資成本增加及項目利息收入減少所致。

對比半年報時的解釋，三季報的解釋多了一個參股企業(yè)民生銀行凈利潤同比下降。

民生銀行財報顯示，今年前三季度，其實現(xiàn)凈利潤337.78億元，同比下降4.82%，其中，三季度凈利潤為91.40億元，同比增長2.34%。

截至今年9月底，東方集團持有民生銀行2.92%股權(quán)，公司實際控制人張宏偉擔(dān)任民生銀行副董事長。

今年前三季度，東方集團的投資凈收益為8.71億元，較去年同期的10.30億元減少1.59億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，東方集團的經(jīng)營業(yè)績對投資收益較為依賴。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年的10年，東方集團的投資凈收益合計為151.25億元，年均15億元。同期，公司的凈利潤合計數(shù)為74.33億元，年均凈利潤7.43億元。這10年間，投資凈收益約為凈利潤的2.03倍。

東方集團的投資收益主要來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，實際上就是對民生銀行、錦州港按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益。

近幾年，受民生銀行貢獻減少影響，東方集團的業(yè)績接連下降。2017年至2020年，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元，同比分別下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%。

值得一提的是，2021年，東方集團虧損17.19億元，出現(xiàn)自2004年公開經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)以來的首次虧損。雖然當年投資凈收益達7.72億元，但受地產(chǎn)業(yè)務(wù)計提減值等因素影響，業(yè)績大幅虧損。

綜上，去年至今年前三季度，雖然投資凈收益貢獻了16.43億元，但仍然未覆蓋虧損，同期東方集團合計虧損18.10億元。

流動性不足轉(zhuǎn)型緩慢

經(jīng)營業(yè)績不佳，也與自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型緩慢有關(guān)。

東方集團多次在公告中稱，業(yè)績變動的主要原因為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊影響公司整體利潤。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊主要為子公司國開東方城鎮(zhèn)發(fā)展投資有限公司。公司核心主營現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)，公司將繼續(xù)專注核心主營業(yè)務(wù)發(fā)展，提升整體業(yè)績。針對目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)狀，公司將盡全力盤活和剝離存量土地資產(chǎn)，收回項目投資，加快資產(chǎn)變現(xiàn)和減少損失。

今年上半年業(yè)績預(yù)告中，東方集團稱，公司正在多渠道推進房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)處置，并正在就相關(guān)資產(chǎn)與意向收購方積極進行溝通洽談，加快房地產(chǎn)板塊相關(guān)資產(chǎn)剝離和資金回籠。但在三季報中，公司并未提及房地產(chǎn)資產(chǎn)處置進展。

從東方集團總資產(chǎn)情況看，去年底為443.01億元，到今年9月底為436.65億元，變化不大。去年底到今年三季度末，其投資性房地產(chǎn)均為54.73億元，沒有變化。同期，公司存貨略有變化，但變化也不算大。

上述種種跡象表明，公司對房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)處置未達到市場預(yù)期。

東方集團曾確定核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)，為此進行了系列并購。其相繼收購山東世糧糧油、四川牛肉公司、銀祥豆制品等多家公司，還曾籌劃收購燕之坊等部分股權(quán)。

至少是在目前，公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)毛利率不高。2019年、2020年，東方集團整體毛利率不到3%，2021年及今年前三季度，毛利率分別為1.85%、0.37%。

流動性不足也是東方集團面臨的現(xiàn)實問題。截至今年9月底，東方集團賬面貨幣資金51.46億元，對應(yīng)長短期債務(wù)合計為203.07億元，其中短期債務(wù)為159.40億元。

現(xiàn)有貨幣資金與短期債務(wù)相比相差逾百億，今年前三季度，東方集團的財務(wù)費用為8.57億元，較去年同期的6.66億元增加1.91億元，增幅為28.68%。

除了流動性不足問題外，東方集團的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型遲緩，似乎存在變數(shù)。去年7月13日晚，東方集團披露收購資產(chǎn)交易預(yù)案，公司擬向控股股東東方集團有限收購輝瀾公司92%股權(quán)，進而間接獲得聯(lián)合能源集團有限公司(簡稱“聯(lián)合能源”)30.55%股權(quán)。

聯(lián)合能源成立于1991年11月，實際控制人為張宏偉，其直接間接持有聯(lián)合能源66.45%股權(quán)。聯(lián)合能源是一家獨立國際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開發(fā)與生產(chǎn)。本次收購，意味著東方集團將跨界至石油及天然氣開發(fā)領(lǐng)域。

當時，東方集團公告稱，本次交易完成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增加石油及天然氣，成為集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品、石油及天然氣開發(fā)、新型城鎮(zhèn)化開發(fā)、投資金融及港口等產(chǎn)業(yè)為一體的大型控股集團。2016年至2019年，標的實現(xiàn)的凈利潤為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元，同比增長132.78%、36.41%、24.44%、16.36%。

本次收購被譽為東方集團的一次大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

遺憾的是，始于去年6月29日籌劃的重組到今年11月4日，歷時近一年半，重組相關(guān)的盡調(diào)、評估、審計等工作仍未完成，能否順利重組，都存在不確定性，重組后標的資產(chǎn)能否順利達標，也是一個未知數(shù)。

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