自3月初以來，走出間歇式多輪上漲行情的“中特估”概念股，儼然已成為港A兩地股市熱門話題之一。

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業(yè)內(nèi)人士表示，“中特估”的底層邏輯是以穩(wěn)增長為主要評估模式，這類上市公司普遍具有盈利能力強、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點。因此，“低估值+高股息”是“中特估”概念股的一大重要特征，在行情上存在可持續(xù)性。

其中，高速公路板塊壓制其基本面與情緒估值的利空因素正逐步出清，一些上市公司為謀求突圍，拋出了大動作。比如，港股上市公司浙江滬杭甬（00576.HK）擬供股融資不超過人民幣65億元及未來三年分紅比例提升至75%。

供股融資劍指改擴建戰(zhàn)略 推動主業(yè)發(fā)展鞏固行業(yè)龍頭地位

據(jù)悉，這是浙江滬杭甬上市以來首次采用供股融資的方式。

浙江滬杭甬擬募資不超過65億元，其中約85%即55億元將用于原有高速公路改擴建項目，剩下的10億元左右將用于補充流動資金、償還借款等日常營運開支。

也就是說，投資改擴建是浙江滬杭甬供股募資的主要目的。究其根本動機，還要從“十四五”規(guī)劃中加快建設(shè)交通強國的政策方向與新基建的結(jié)合說起。適度超前的新基建產(chǎn)業(yè)背景下，交通強國戰(zhàn)略要求進一步完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)。到2027年，完善“全國123出行交通圈”和“全球123快貨物流圈”，實現(xiàn)“都市區(qū)1小時通行，城市群2小時通達，全國主要城市3小時覆蓋”和“國內(nèi)1天送達，周邊國家2天送達，全球主要城市3天送達”，對路網(wǎng)通行效率提出更高要求無疑為未來高速公路的建設(shè)和發(fā)展帶來了不可多得的機遇。

對此，作為浙江省唯一高速公路上市公司的浙江滬杭甬，目標成為在新基建時代彎道超車的佼佼者之一。2023年以來，國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，生產(chǎn)生活秩序恢復，正值公司發(fā)展主業(yè)的黃金機會，也就有了改擴建戰(zhàn)略的提出和落實。浙江滬杭甬經(jīng)營浙江省內(nèi)主要戰(zhàn)略路網(wǎng)，占據(jù)天然的不可復制的區(qū)位優(yōu)勢，長三角一體化等國家戰(zhàn)略加持，有望助力公司加速發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，“十四五”以來，由于經(jīng)濟條件及車流量飽和程度不同，并非每一個省份都適合推廣改擴建。其中，路網(wǎng)已經(jīng)較為成熟完善的東部沿海發(fā)達省份，如浙江、江蘇、廣東，現(xiàn)有路段改擴建將會是未來發(fā)展重點。擴建后不需要經(jīng)歷新路產(chǎn)培育期，容量和經(jīng)營期限均將獲得提升，因此通過改擴建延長成熟路產(chǎn)收費年限是較為實際和高性價比的方式。

據(jù)介紹，浙江滬杭甬轄下多條路段改擴建都已納入《浙江省綜合交通運輸發(fā)展“十四五”規(guī)劃》的公路建設(shè)重點項目，如甬金高速公路（紹興段）、甬金高速公路（金華段）、乍嘉蘇高速公路（南湖互通至浙蘇界）等改擴建工程。

隨著上述高速公路路段沿途區(qū)域經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，目前浙江滬杭甬下轄公路的通行壓力較大，交通擁堵日益嚴重，亟須通過改擴建提升通行能力和路網(wǎng)整體服務(wù)水平。同樣迫在眉睫的是，公司轄下部分高速公路經(jīng)營期限將陸續(xù)于2030年前后到期，甬金高速、乍嘉蘇高速等改擴建工程擬于2023年內(nèi)開工實施，資金主要來源于公司自籌、銀行借款以及本次募集資金。

《浙江省公路條例》及《收費公路管理條例》（征求意見稿）指出，收費公路新增車道可以新取得經(jīng)營期限，通過改擴建可重新核定經(jīng)營期限。通過此次配股募集資金進行高速公路擴改建，可延長相應公路的收費期，為公司高速公路建設(shè)提供有力保障，大幅提升通行能力，提升公司公路資產(chǎn)質(zhì)量及在資產(chǎn)端的實力，同時收費期限的延長可增強公司長期盈利能力，并有利于公司積極把握發(fā)展機遇，擴大行業(yè)影響力，鞏固區(qū)域龍頭地位，起到事半功倍的多重作用。

擴充流動性降本增效 給予股東公平參與機會共享潛在增長紅利

根據(jù)法規(guī)要求，改擴建項目部分資金需來自公司自有資金。資料顯示，浙江滬杭甬是獲得惠譽“A+”、標普“A”及聯(lián)合資信“AAA”信貸評級水平的國有交通基礎(chǔ)設(shè)施平臺，信用評級較高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，如果改擴建公司都以債權(quán)方式融資，可能會導致其資產(chǎn)負債率上升及評級下降，貸款利率上升，這對公司來說將有些得不償失。如果采用供股的方式，配股完成后，可為公司提供額外的債務(wù)融資空間。

按照通函內(nèi)容，浙江滬杭甬的供股將以折讓價格進行，合資格股東不僅可以通過認購供股股份，維持其于公司的持股比例，也通過超額認購的方式，以折讓價格增加其持股比例。

無論是“維持”還是“增加”，都能夠共享到浙江滬杭甬未來的潛在增長。一方面，公司獲得權(quán)益融資后，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善，募集資金將用于主業(yè)投資，長遠來看有利于公司利潤持續(xù)增長。另一方面，公司將經(jīng)營利潤的一定比例分派給股東，有利于實現(xiàn)公司和股東共贏。滬杭甬同時公告了其提升分紅比例的計劃，稱未來三年（2023-2025年）將分紅不低于當年可實現(xiàn)的可分配利潤的75%，2020-2022年，公司分紅比例分別為68.2%、47.2%、60.2%，在此基礎(chǔ)上有較大提升。

而且，本次供股還有控股股東浙江交通集團的強有力背書，其承諾將以現(xiàn)金方式全額認購可供其認購的股份，根據(jù)其當前67%的持股比例，預計出資將高達約人民幣43億元。2022年，浙江交通集團在全國省屬交通投資國有企業(yè)中，營收規(guī)模第1，總資產(chǎn)及凈利潤約占浙江省國有企業(yè)總額的1/3，是浙江省最大省屬國有企業(yè)，地位舉足輕重。

除了現(xiàn)金背書，2013年以來，控股股東浙江交通集團還持續(xù)向浙江滬杭甬注入甬金高速金華段、杭徽高速、舟山跨海大橋、申嘉湖杭高速、龍麗麗龍高速、杭寧高速高速等資產(chǎn)，并陸續(xù)將其旗下高速公路委托公司管理，體現(xiàn)了滬杭甬的重大戰(zhàn)略意義、控股股東一以貫之的強力支持。在浙江省政府和交通集團的保駕護航下，上市至今，浙江滬杭甬管理經(jīng)營的高速公路里程年復合增長率達9%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

另外，同行業(yè)A股頭部產(chǎn)業(yè)公司招商公路自2021年底以來多次增持浙江滬杭甬股票，如今H股持股比例已達18%，無疑體現(xiàn)出其對浙江滬杭甬未來發(fā)展的強大信心。

穩(wěn)定高分紅積極回饋股東 出色基本面奠定長遠發(fā)展基石

從過往的資本市場融資案例來看，為獲得小股東對融資事項的支持，部分上市公司同時公布分紅規(guī)劃方案或特別派息，作為股東為公司提供權(quán)益資金的正向反饋，且在市場上取得了積極的成效。

在供股完成后，浙江滬杭甬準備再“錦上添花”，擬增加每年分紅比例，年度分紅提升至當年實現(xiàn)的可分配利潤的至少75%。

業(yè)內(nèi)人士指出，這是將經(jīng)營成果積極回饋股東的表現(xiàn)。H股上市至今，浙江滬杭甬累計現(xiàn)金分紅人民幣268.41億元，是當初IPO募資總額的7.32倍。2015年至今平均股息率6.66%左右，位居行業(yè)前列。

長期穩(wěn)健的分紅回報，來源于成果斐然的經(jīng)營業(yè)績。近年來，憑借較好的治理水平和管理能力，浙江滬杭甬主業(yè)規(guī)模逐步擴大，營收和利潤穩(wěn)步增長，經(jīng)營業(yè)績在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。截至2022年12月31日，公司在所有A股及H股的中國高速公路上市公司控股公路里程中排名全國第2，連續(xù)3年凈利潤行業(yè)第1，連續(xù)4年總資產(chǎn)行業(yè)第1，連續(xù)5年ROE行業(yè)第1。

特別是今年一季度，國內(nèi)疫情因素逐步消減，全球經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，浙江滬杭甬所轄路段車流量迅速回升，業(yè)績反彈趨勢向好，基本盤穩(wěn)固。2023年Q1，各個主要財務(wù)指標均錄得顯著增長，公司實現(xiàn)凈利潤人民幣19.17億元，同比增長47.80%。于疫情期間的韌性及疫情后反彈與繼續(xù)增長的力度可見一斑。

根據(jù)彭博6月20日數(shù)據(jù)，公司最新滾動PE約5.06倍，遠低于A港兩地所有高速公路上市企業(yè)8.0倍的均值，具有一定的估值優(yōu)勢。公司近年來分紅金額較為穩(wěn)定，但股價長期處于低估水平，未來繼續(xù)保持高分紅，可給予股東和市場穩(wěn)定的分紅預期，對于提振股價會有較好的促進作用。

分析人士指出，供股融資65億和75%分紅比例兩張牌，是浙江滬杭甬布下的兩步大棋。供股是先導，助力改擴建戰(zhàn)略有序推進，延長收費期限，擴大通行費收入，讓路段通行能力與公司盈利能力再上新臺階。分紅是穩(wěn)定錨，可確保投資者獲得穩(wěn)定、持續(xù)的可觀回報。二者，均利在長遠。乘著“中特估”東風，“股息防守”與“成長價值”兼?zhèn)涞恼憬瓬拣?，或為投資者帶來更多的驚喜。

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