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事件：公司發(fā) 布2023年半年度報(bào)告，23年H1實(shí)現(xiàn)收入8.24億元，同比增+15.7%；歸母凈利潤(rùn)0.89 億元，同比-24.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.77 億元，同比-22.3%。

點(diǎn)評(píng)：

差速器產(chǎn)品持續(xù)放量，收入保持較快增長(zhǎng)。收入端，上半年出口業(yè)務(wù)營(yíng)收入1.1 億元，同比+43%；差速器業(yè)務(wù)收入同比+97%；商用車重卡業(yè)務(wù)收入同比+68%。分季度來看，23Q2 實(shí)現(xiàn)收入4.5 億元，同比+47.1%，環(huán)比+17.7%；歸母凈利潤(rùn)0.46 億元，同比+28%，環(huán)比+7.0%。

產(chǎn)能建設(shè)拖累毛利率，Q3 盈利能力有望改善。從盈利能力來看，23 年Q2 毛利率29.4%，同比-9.6pct，環(huán)比-2.5pct；凈利率10.2%，同比-10.8pct，環(huán)比-1.2pct。盈利能力下滑主要系差速器攤銷固定成本高、航空業(yè)務(wù)結(jié)算的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加等所致。

建設(shè)電機(jī)軸產(chǎn)能，加碼新能源業(yè)務(wù)。公司擬募集 5.5 億元資金用于“新能源汽車關(guān)鍵零部件生產(chǎn)基地建設(shè)”項(xiàng)目，投資建設(shè)新能源汽車用電機(jī)軸，豐富公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品，完善現(xiàn)有汽車產(chǎn)業(yè)布局。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目今年第三季度廠房建設(shè)完成，并開始安裝調(diào)試相關(guān)設(shè)備。

盈利預(yù)測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車同步器龍頭，隨著前期布局的新能源汽車和航空航天零部件逐漸放量，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)；此外，公司正在建設(shè)新能源汽車精密電驅(qū)動(dòng)行星減速機(jī)構(gòu)項(xiàng)目可應(yīng)用于機(jī)器人領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為2.54、3.58、4.43 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為17、12、10 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、配套車型銷量不及預(yù)期、新能源汽車關(guān)鍵零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

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